1月理财规模环比微增，新发产品业绩比较基准下行

2025年首月，银行理财市场新发产品数量环比有所回落，平均业绩比较基准也延续下行趋势。其中，混合类产品业绩比较基准降幅明显，开放式、封闭式平均业绩比较基准分别环比下跌0.84个百分点、0.06个百分点，后者已连续两月低于封闭式固收类产品。

受春节假日等因素影响，理财产品存续规模环比微增，增幅低于预期或是受春节取现导致现金理财规模下降所致。相比较下，固收+产品规模继上月逆势增长约2500亿元后，再度维持增长态势。

从理财产品收益率来看，固收类产品近1月平均年化收益率短期回落，专业人士分析认为，随着纯固收产品收益率的吸引力逐步降低，理财机构将发力固收+产品，通过“固收+”策略增配权益资产（如红利股、REITs）以提升收益。

新发理财数量放缓，平均业绩比较基准下调

据同花顺数据梳理，2025年1月，银行理财市场新发人民币理财产品3636只，环比2024年12月减少753只。其中，31家理财公司共发行理财产品2711只，占比近75%，112家银行发行理财产品925只。

理财公司中，兴银理财新发理财数量领先，1月发行理财产品224只，其次是信银理财、宁银理财，分别发行产品214只、286只；银行机构中，新发理财数量排名前三的分别为中国银行、天津银行、齐鲁银行，分别发行产品84只、82只、33只。

按投资类型划分，固定收益类产品共计3588只，占比超98%，主要投资于同业存单、银行存款、债券等固定收益类资产，仍在理财市场占据主导地位。混合类理财产品新发继续放缓，共新发44只，环比减少13只。权益类产品方面，共有4只产品新发，均为外资银行发行的开放式代客境外理财。

理财产品发行量放缓的同时，业绩比较基准也继续走低。普益标准监测数据显示，2025年1月，全市场新发开放式产品平均业绩比较基准为2.35%，环比下跌0.08个百分点；封闭式产品平均业绩比较基准为2.71%，环比下跌0.04个百分点。

其中，混合类理财平均业绩比较基准降幅最为明显。开放式产品中，混合类理财的平均业绩比较基准达2.75%，环比下跌0.84个百分点；固收类理财的平均业绩比较基准为2.35%，环比下跌0.06个百分点。

封闭式产品中，权益类理财的平均业绩比较基准较高，达4.30%，环比下跌0.03个百分点；固收类理财的平均业绩比较基准为2.71%，环比下跌0.04个百分点；混合类理财的平均业绩比较基准为2.66%，环比下跌0.06个百分点。据梳理，固收类理财平均业绩比较基准已连续两月（2024年12月、2025年1月）高于混合类理财，前者分别为2.75%、2.71%，后者为2.72%、2.66%。

对于新发产品业绩基准呈现下行趋势的原因，金乐函数分析师廖鹤凯表示，一是因为作为理财产品底层资产的债券收益率和同业存款利率的下降，导致理财产品对应的回报率降低。二是监管对净值平滑等估值方法的限制来缓解因市场波动带来的赎回压力，使得混合类产品在底层资产回报率下行的情况下难以通过平滑手段维持短期较高业绩基准。

据国信证券披露，监管近期督促理财加大整改，尤其取消收益平滑、收盘价估值等方法，让理财和公募基金回归同一要求。近期理财大幅下调了收益报价基准，部分产品下调幅度在10BP至150BP不等。受债券收益率下滑和同业存款收益下调影响，判断理财产品业绩比较基准预计将进一步下行，新发产品平均业绩比较基准下限大概率在2025年下降40-50BP至2%以下。

“业绩基准下限下调并不意味着理财公司对高收益资产断舍离，相反这要求理财子更加注重投资策略的优化和创新，以在保持估值稳定性和流动性同时，寻求更高收益机会。”该机构表示，一方面，挖掘固收类资产中有补涨机会的品类，如长久期信用债、金融债；另一方面，探索权益及另类资产品种配置，如红利和Reits。

中国银行研究院研究员叶怀斌补充道，在市场利率持续走低后，相较于已发行的产品，新发行的固收产品预期收益率增长空间有限。混合类产品（含权益类资产）的业绩基准降幅显著，可能是理财客户整体风险偏好较低，导致理财公司可能降低混合类产品的权益仓位或转向防御性策略，从而拉低业绩基准。

理财规模小幅回升，固收产品收益率短期回落

据多家机构测算，1月理财规模环比微增，受春节假期提前等因素影响，增幅不及预期。

华源证券在研报中披露，截至2025年1月末，理财规模合计30.1万亿元，较上年末微增0.13万亿，增幅较小。

另据中信证券测算，2025年1月银行理财规模季节性小幅增长500亿元至30万亿元，低于2019-24年1月的均值1800亿元（剔除2022年底赎回潮影响）。

“1月份由于春节取现因素的影响，季初修复力度不及预期。”该机构分析道，今年春节恰在1月末，理财等存款替代产品由于春节前取现需求，规模有下行压力，对理财修复造成一定压制，其中主要体现在现金理财上，1月份现金理财规模下降近2000亿元。

叶怀斌也指出，2025年1月理财规模增长低于历史均值，2025年春节在1月，而24年春节在2月，春节前赎回压力提前。春节取现需求叠加现金类理财产品收益率下降，引发投资者集中赎回现金类理财产品。

不过，虽然理财规模整体增幅较小，但固收+类产品规模仍强势增长。据中信证券分析，1月份纯固收产品规模增长1300亿元，含权的固收+产品规模增长1800亿元。固收+产品规模继2024年12月逆势增长约2500亿元后，再度维持增长态势。

另外，从理财产品收益率来看，1月固收类产品收益率短期回落。据普益标准数据，截至2025年1月末，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为2.76%，环比下跌1.65个百分点；存续封闭式固收类理财产品的近1个月年化收益率的平均水平为3.04%，环比下跌1.52个百分点。

中信证券分析道，利率下行大背景下，传统固定收益类资产收益率下降，存款利率、债券到期收益率普遍降低，理财产品收益持续下滑。理财机构为了维持产品的吸引力和竞争力，需要寻找更高收益的投资渠道，固收+产品重回舞台中心。未来理财机构将注重多元化投资，通过权益、期权、委外等途径增厚收益，以应对“资产荒”并提高收益上限。另外，政策也为固收+产品注入新动力。

叶怀斌也指出，面对固收类产品收益下行，理财公司可以优化资产配置，挖掘长久期信用债、金融债等补涨品种，或通过“固收+”策略增配权益资产（如红利股、REITs）以提升收益。同时，加强外部合作，与公募基金合作，借助其投研能力布局中长债基或权益资产，间接配置高收益资产。此外，还可以加强创新产品设计，推出含权或多资产策略产品（如“固收+高股息”）并探索分散风险的资产配置方式，以吸引低风险偏好的投资者。

文/钱晓睿