600236大手笔分红，十大股东“笑纳”超95%

9月21日，桂冠电力(600236)中期分红即将到账：每10股派1.2元(含税)，合计约9.46亿元，创公司中期分红新高。据悉，桂冠电力已连续三个分红年度实施“中期＋年度”一年两派，2026年度中期分红也即将落地。

回溯来看，桂冠电力长期保持高比例现金分红，2021—2025年度分红率分别为87.45%、49.13%、128.59%、70.77%、70.42%；股息率按分红归属年度当年年末最后一个交易日不复权收盘价测算，分别为2.79%、4.12%、4.07%、3.21%、3.86%。从半年报来看，公司前十大股东合计持股约95.54%，将成为本轮分红的最大受益者。

不过记者注意到，上述前十大股东中非公众股东持股86.88%，简言之，公司真正可以流通的股份其实非常少。

前十大股东或拿走95%以上

桂冠电力2026年半年报显示，截至6月30日，股东总数51765户，前十大股东合计持股占总股本的95.54%。其中，控股股东中国大唐集团持股51.55%，广西投资集团持股22.31%，长江电力与其一致行动人长电投资(下称“长电系”)合计持股13.02%；其余前十大股东中，国新博远投资(北京)、贵州乌江能源投资分别持股4.31%、3.12%，香港中央结算(陆股通)、两只社保基金组合及广西大化金达合计持股约1.24%。

从6月30日到分红股权登记日期间，二级市场持续交易，前十大股东持股比例合计与名单可能存在小幅变动，但前十大股东大概率会拿走95%以上的分红。

此外，桂冠电力非公众股东持股高达86.88%，按《上海证券交易所股票上市规则》释义，持股10%以上的股东及其一致行动人、上市公司董事和高级管理人员及其关联人，均不计入社会公众股东。因此，中国大唐集团51.55%、广西投资集团22.31%、长电系13.02%均为非公众持股。

记者关注到，名册上的非公众股东或多或少与电力业务相关，近年来唯一持续增持者长电系更是水电行业龙头。2018年12月21日，长江电力通过一笔1.21亿股的大宗交易首次跻身前十大股东；2019年11月25日再以大宗交易受让广西投资集团所持1.27亿股、首次举牌至5.93%，并因在触及5%时未停止增持，事后收到上交所监管警示；此后经2020年2月至2021年6月间五次“增持达1%”披露触及10%，一致行动人长电投资同年跟进增持1%，至2024年末双方合计持股定格于13.02%。近八年间，长电系只增不减。

作为水电龙头老大，长江电力持续看好同行桂冠电力，可谓独具慧眼，长江电力不仅每年获得较好的现金分红，而且因长期持股不动，还享受到桂冠电力股价持续攀升的股权增值。据查，前复权后，桂冠电力股价2019年底3.4元左右，如今股价已达9.7元。

剩下的13.12%社会公众股由5万余名股东持有，其中陆股通持股0.74%，社保基金组合等机构亦在列。

非公众股东太多的烦恼

桂冠电力盈利水平优良，获得这么多非公众股东“锁仓”，固然是好事，但“过犹不及”。这持股比例太高也有烦恼。

依据上交所《股票上市规则》，公司股本总额超过4亿元的，社会公众股东持有的股份须不低于总股本的10%，否则即构成“股权分布不再具备上市条件”。总股本78.82亿股的桂冠电力适用该条规则，截至2026年半年报，桂冠电力社会公众持股仅13.12%——距离10%的红线只剩3.12个百分点，折合约2.46亿股、按9月18日收盘价计市值约24亿元。

有受访证券律师向记者解释，规则设定的是递进式处置链：公众持股连续20个交易日低于10%即停牌(不超过1个月)，公司须在停牌期间提出并实施解决方案；期限内未解决的，才被实施退市风险警示；仍无法纠正的，走向终止上市。“20个交易日是观察窗口，1个月是整改窗口，退市风险警示是整改失败后的结果，中间存在缓冲与自救的机会。”

目前桂冠电力尚有约3.12个百分点的安全边际，上述律师认为，非公众股东再增持触线，前提是从社会公众股东手中吸筹。若是非公众股东间换手，公众持股未继续下降，那问题就不大。

回看这两年，A股其实有案例一度触发了此类型退市红线。2025年7月，某主营床垫公司总股本因回购注销跌破4亿股，适用的公众持股标准由10%升至25%，而彼时其公众持股仅19.11%，旋即不具备上市条件；公司随即每10股转增1股，总股本回升至4.35亿股、重新适用10%标准，8月完成分派后恢复上市条件。