北交所基金换打法：两年定开缩水，8只三个月持有期新基金获批待发

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华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 栗鹏菲 北京报道

近日，首批8只北交所三个月持有期主题基金正式获批，预计最快下周启动募集。这是北交所公募产品首次引入短持有期设计。8家获批基金管理人分别为华夏基金、汇添富基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、东财基金、富国基金和中信建投基金。

此前7月24日，九家公募机构同步上报北交所三个月持有期基金产品，其中广发基金申报的“广发北交所精选三个月持有期混合”产品材料当日获证监会接收，但未出现在本次首批获批名单中。

与此形成对照的是，截至2026年二季度末，10只北交所主题两年定开主动权益基金合计规模仅26.25亿元，在全市场北交所相关公募产品约169.09亿元的总规模中占比仅15.52%；而数量超40只的北证50被动指数及指数增强产品，合计规模约142.84亿元，占比达84.48%。

老定开基金规模缩水，申赎错配突出

北交所首批两年定开主动权益基金设立于2021年，初衷是通过设置封闭期减少资金申赎对基金运作的冲击，但在实际运作过程中，较长的封闭期反而成为持有人体验变差、基金规模持续收缩的直接诱因。易方达北交所精选两年定开混合A在2025年四季度开放申赎期，期初份额2.92亿份，期末降至1.45亿份，净赎回比例达50.31%。广发北交所精选两年定开混合C同期净赎回比例达52.38%。

持有人体验方面，以中信建投北交所精选两年定开混合为例，基金中报数据显示，该基金2025年7月至2026年6月的近一年持有人盈利比例为零、持有人无法自主申赎止损。据Wind数据，截至2026年9月11日，该基金A份额年内净值下跌26.53%，较同期业绩比较基准跑输6.17个百分点。该基金C份额规模仅0.32亿元，近一年收益率为-32.23%。

申万宏源专精特新首席分析师刘靖对《华夏时报》记者表示，在当前两年定开式的主题产品设计下，由于封闭期长，投资者获利赎回意愿更强，使得在2025年Q4开放申赎期遭集中赎回。

业绩分化进一步放大了持有人的选择难度。据Wind数据，截至2026年9月11日，北交所相关基金首尾收益差距约117.6个百分点。汇添富北交所创新精选两年定开混合A成立以来收益率为96.80%，中信建投北交所精选两年定开混合A为92.71%，景顺长城北交所精选两年定开混合A为86.95%。全市场10只北交所主题基金平均回报为51.15%。

三个月持有期入场，机构资金缺位待解

与两年定开产品不同，三个月持有期产品仅要求投资者买入后份额持满3个月即可自由赎回。南开大学金融发展研究院院长田利辉分析指出，从首批产品两年定开到如今的三个月持有期，这一变化折射出监管层对北交所发展阶段的判断。两年定开模式是以时间换空间的阶段性安排，三个月持有期在保留一定负债端稳定性的同时，大幅降低了流动性约束，填补了场外指数基金与两年定开之间的产品周期空白。

新产品试图解决两年定开模式下的申赎错配，但更根本的约束来自资金结构。一位不愿具名的市场人士对《华夏时报》记者表示，北交所资金端的核心矛盾是缺乏中长线机构资金。尽管北证50场外指数基金持续带来增量，但持有人结构以个人投资者为主，机构参与深度不足，市场缺乏稳定器。

据申万宏源研报数据，2026年二季度，公募重仓北交所市值规模环比增长至74.14亿元，但公募配置系数进一步降至0.39，增量资金主要源于北证50指数基金。开源证券研报数据显示，公募持有北交所个股比例仅为2.93%，对比科创板8.72%、创业板5.15%仍处于低配区间。

机构资金为何进不来，与北交所流动性的结构性特征直接相关。开源证券研究所副所长、北交所研究中心总经理诸海滨在研报中指出，北交所流动性在20亿至50亿市值区间形成明显的流动性高地，20亿以下、50亿以上企业日均换手率分别为3.35%和5.90%，首尾两端承接力不足。诸海滨进一步指出，当前北交所仍处于机构资金覆盖相对不足的阶段，部分机构尚未开通相关投资权限，另一类机构则受投资范围限制，本身不能直接投资股票资产。即便具备直接投资条件，部分机构参与北交所市场仍面临研究覆盖成本较高、单笔投资规模受限以及交易冲击成本相对较高等问题。

Wind数据显示，截至2026年9月10日，北证50报1051.41点，今年累计跌幅达27.01%，自年初高点至7月21日低点累计回撤约37.6%，当前PE_TTM约39.18倍，处于发布以来约49.73%的历史分位。上周北证50日均成交额210.82亿元，较前一周环比上涨47.08%，成交活跃度有所回升。但成交回升的主要来源仍是个人投资者和场外指数基金。

前述市场人士认为，估值回落到低位并不自动带来机构配置，机构是否入场取决于负债端稳定性、个股研究覆盖能力以及退出路径是否清晰。该人士还表示，北交所标的流动性相对较差，短期资金涌入后一旦遭遇净值波动，可能引发集中赎回并进一步压低股价，这也使得机构入场所需的三个条件更难满足。北交所个股涨跌幅为30%，且上市首日无限制，波动风险较大，三个月持有期能否真正留住资金、吸引机构参与，仍需观察开放申赎后的实际资金流向。

产品矩阵互补，增量资金可期

开源证券研究所副所长、北交所研究中心总经理诸海滨在研报中测算，假设参考北交所定开基金最初发行规模5亿元为下限，多只北证50成份指数基金总份额提升后的15亿份，按1元单位净值近似折算，单只产品可承载规模15亿元为上限，9只基金获批后预计有望给北交所市场带来45—135亿元的增量资金。

诸海滨认为，3个月持有基金在流动性、适配客群上优于两年定开产品，投资者可依托季度锁仓规则跟随估值高低调整仓位，弱化长期被动持仓带来的回撤风险；同时产品扩容能够引导机构定价能力提升，挖掘专精特新中小企业长期价值。

南方基金表示，相较此前两年定期开放的北交所主题基金，三个月持有期产品大幅缩短锁定周期，在流动性与投资稳定性之间取得更好平衡，也有助于拓宽增量资金入市渠道，进一步改善北交所市场流动性。华夏基金也提到，新产品将与现有两年定开产品形成互补，满足不同投资者的配置需求。

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