同一个项目，不仅总产能前后不一，投资规模、单位投入金额，在几年的时间里也一变再变，从最初的每吨4亿元“腰斩”到2亿元，几天后又变成了3亿元。
锂电池负极材料生产尚太科技，在山西投资的一个项目，投资额、产能出现了这样的反复变化。
尚太科技（001301.SZ）稍早前披露，经2025年第一次临时股东大会通过，该公司子公司山西尚太锂电科技有限公司（下称“山西尚太”）的一个锂电池负极材料项目，投资规模从120亿元变更为40亿元，年产能从30万吨变为20万吨。不久后，项目所在地媒体又报道称，该项目总投资额为60亿元。
第一财经就此以投资者身份致电该该公司投资者关系部门，对方工作人员回应称，最终落地的投资额是40亿元。每万吨对应产能的变化是根据公司内部的测算得出，因为产能建设的成本在降低。
投资金额、产能多次变化的背后，尚太科技资金也逐渐紧绷。三年多来，该公司现金流不断“失血“，2021年至今，经营活动产生的现金流量净额累计为-18.19亿元。截至2024年三季度末，账面资金仅剩2.9亿元，但短期借款却有4.09亿元。此外，该公司还存在较为严重的下游资金占用情况，应收账款占总资产的比重从2022年的11.62%，上升至2024年三季度的24.96%。
投资额、单位成本反复“横跳”
2月14日，根据昔阳融媒体微信公众号，昔阳县政府与尚太科技子公司山西尚太举行签约仪式，总投资60亿元、年产20万吨锂电池负极材料一体化项目落地山西晋中。
尚太科技的上述项目，不仅进程一波三折，而且投资额、产能多次“变脸”。
尚太科技此前显示，2022年11月，山西尚太与山西晋中市昔阳县民政府签署投资合作协议，拟在昔阳县投资建设年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目，投资金额约120亿元。以此计算，每1万吨产能对应的投资额为4亿元。
到了今年1月，情况发生了变化。
尚太科技在今年1月召开的股东大会上称，由于原规划土地平整存在困难，且下游客户需求变化，四期项目计划调整。调整后，项目投资额从120亿元降至40亿元，产能从每年30万吨降至20万吨/年，用地规模也缩减至1000亩。此时，每1万吨产能对应的投资额仅为2亿元。
然而，数日之后，项目投资额再次出现变化。昔阳等地媒体宣传称，该项目投资额再次增加为60亿元，产能仍为20万吨/年。此时，每万吨对应的投资额已经变成了3亿元。
针对最终投资金额，第一财经以投资者身份咨询尚太科技投资者关系部门，对方工作人员回应称，最终落地是40亿元（建20万吨/年）产能。对于与地方媒体间的口径差异，她表示：“是为了他们的宣传，具体以我们公司的公告为准。”
为何同一个项目，投资金额和产能会多次变化？
上述接线工作人员称，调整主要基于公司对产能的需求。目前，每万吨对应产能的变化也是根据公司内部测算，产能建设的成本在降低。
近期召开的股东大会上，尚太科技相关人员回应市媒体提问时也称，原计划30万吨产线的实际投资金额，可能只需要80亿～100亿元，考虑到下游付款周期较长所需周转资金，预计可能需要更高资金准备。尚太科技在产线建设上具有一定成本优势，根据当前实际运营项目的情况来看，1万吨的产能大概需要投资1.3亿～1.4亿元。
除了此次的山西尚太四期项目，该公司此前投资建设的另一项目，使用的募资额也低于预期计划。
根据招股说明书，该公司此前募集的部分资金，投向尚太科技北苏总部产业园项目，原本计划投资总额为11.06亿元，实际已投入募资额为9.19亿元。该公司近期披露的募集资金使用报告显示，已将“尚太科技北苏总部项目”和“补充流动资金”项目全部结项，并将节余募集资金用于永久补充流动资金。
该公司称，产生结余资金的原因包括节约部分募集资金、部分款项由自有资金支付等。
资金紧绷、行情变化是主因？
公开资料显示，尚太科技是一家负极材料一体化生产企业，也是锂电池制造商宁德时代的供应商之一。
尚太科技近期在山西扩产的步调似乎并不顺利。不仅项目投资额“变脸”，项目实施进展也一直缓慢。
根据2023年年报，尚太科技曾提及由于项目建设用地为原煤矿用地，塘渣填埋、土地平整所需资金规模极大。经综合考虑，公司决定暂中止山西昔阳四期生产基地建设。财报显示，截至2024年6月底，该公司在山西的在建工程只有三期。在近期披露公告中，尚太科技称，截至今年1月，该项目部分土地曾为原煤矿坑土地，政府进行土地平整投资耗费巨大，存在一定客观困难，故未实际进行建设推进。
资金较为紧张可能是尚太科技减少投资额度、一度暂缓项目建设的关键原因。
尚太科技今年1月公告称，为配合山西尚太四期项目，拟发行可转债募资不超过25亿元，剩余资金自筹解决。如以40亿元投资额金来看，还有约15亿元的资金缺口。
而该公司目前本身的账面资金较少，流动性并不宽裕。财报显示，2022年末、2023年末，该公司货币资金余额分别为21.51亿元、1.34亿元。同期短期借款分别为18.88亿元、6.52亿元。
截至2024年9月底，该公司货币资金仅为2.9亿元，短期借款却达到4.09亿元，两者差额在1.19亿元左右。
同时，经营性现金流还在不断“失血”。2021年至2024年9月底，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7405.8万元、-7.94亿元、-4.16亿元和-5.348亿元。三年多的时间内，经营活动产生的净现金流为—18.19亿元。
另外，该公司还存在较为严重的下游资金占用。2022年至2024年9月底，该公司应收款分别为10.31亿元、17.18亿元、20.34亿元，呈逐年上升态势。应收账占总资产的比重，从2022年的11.62%上升至2024年三季度的24.96%。
“目前来看，花费40亿元扩张产能仍存在一定资金压力。”一名业内分析人士认为，尚太科技本身的现金流，短期内可通过可转债募资或者金融机构贷款解决，但中长期来看还需要进一步关注自身“造血”、“回血”能力。
尚太科技减少投资额度的另一个原因，可能与行情变化有关。近年来，全行业持续产能扩张，大量跨界资本涌入的情况下，负极材料行业出现结构性产能过剩。
根据高工锂电(GGII)统计，2023年，负极材料行业产能已逼近400万吨，行业产能利用呈现严重两极分化状态，前六名企业产能利用率超过70%，排名靠后企业产能利用率则不足30%，市场竞争较为激烈。由于市场供需反转，负极材料产品价格普遍大幅下降，企业盈利水平有所下滑。
受行业趋势影响，尚太科技的毛利率正在持续下滑。2022年，该公司销售毛利率还高达41.65%，2024年第三季度时已回落至25.2%。
“在市场结构性产能过剩，供需反转的情况下，负极材料销售价格持续大幅下降，远超公司成本下降幅度，造成公司毛利率下滑，利润水平出现一定程度的下降。”该公司在财报中解释称。
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