存储芯片股狂欢背后：市场观察人士警告“周期性从未消失”

　　近年来，存储相关股票的超额回报助推了美国和韩国股市大幅上涨，但市场观察人士警告称，投资者若忘记该市场的周期性，后果自负。

　　自2022年12月ChatGPT推出以来，存储行业一直处于持续增长期，这引发了对高带宽内存（HBM）的巨大需求。

　　三星电子和SK海力士是HBM芯片的最大生产商之一，今年迄今其股价分别飙升114%和186%。总部位于美国的美光科技和闪迪（SanDisk）在2026年也已分别上涨141%和156%。

　　支撑存储芯片股牛市行情的核心逻辑是：认为该行业已摆脱过去的周期性——以往存储需求大幅波动，而供给基本固定。

　　企业高管们辩称，人工智能已颠覆了该行业大起大落的历史，结构性供应短缺意味着价格可能持续多年居高不下。

　　BlueBox资产管理公司的投资组合经理威廉·德·盖尔周三表示，这个行业往往会出现“巨大的起伏”。

　　“从长远来看，这是一个相当糟糕的行业，”他说。

　　“我怀疑情况依然如此——每次人们论证存储周期已消失、该行业如今已成为长期价值创造行业之时，往往就是一切即将急转直下之际。”

　　新创新

　　尽管目前存储芯片供应极为紧张，但Alphabet旗下的谷歌于3月24日推出了TurboQuant，这是一种新的压缩方法，据称可将运行大型语言模型所需的内存量减少六分之五。

　　该技术旨在提高AI模型的效率，这正是各大领先实验室的主要目标。

　　此类进展有可能大幅削减对AI存储芯片的需求，而这类芯片一直是谷歌、OpenAI和Anthropic等公司训练大型语言模型的关键组件。

　　德意志银行在周二的一份报告中写道，投资者应“继续为与人工智能相关的持续颠覆做好准备”，TurboQuant的发布即为例证，该技术一经推出便导致最大存储芯片供应商的股价大幅下跌。

　　不过，分析师补充称，TurboQuant技术是否会引发需求的结构性转变，“仍有待观察”。

　　财富管理公司JM Finn的投资办公室主管乔恩·坎利夫表示，未来三年产量有大幅提升的空间，从而缓解供应紧张，“尤其是如果AI需求以更正常的步伐增长”。

　　“今天的股价假设价格将长期保持高位，企业会严守纪律不过度投资，且利润率远优于过去，”他补充道。“我们还想强调，最近几周该板块经历了高度的动量拥挤，这使其容易遭遇大幅回调。”

　　Ranmore基金管理公司首席投资官安德鲁·拉平表示，尽管预测存储芯片何时会供过于求是不可能的任务，但投资一个“历史上资本回报率平均而言处于一般水平，但当前定价却隐含未来将创造极高回报”的行业时，投资者必须保持谨慎。

　　在谈到存储行业结构性转变的可能性时，拉平说：“江山易改，本性难移。”

　　韩国集中度风险

　　三星和SK海力士推动韩国综合股价指数（Kospi）在2025年和2026年一路攀升至平流层般的高度。这两只股票合计占整个指数权重的50%以上。

　　渣打银行全球首席投资官史蒂夫·布莱斯5月13日表示，他认为韩国股市的乐观情绪“离见顶已不远”，“我上周在韩国，我们建议客户对部分投资组合进行获利了结，并转向全球多元化的投资组合。”

　　尽管如此，一些银行仍看好这两家公司的前景。野村估计，SK海力士股价将在未来12个月内达到400万韩元，三星电子将达到59万韩元。

　　按照当前股价计算，这意味着三星股价还将上涨20%，而SK海力士股价有望翻倍。