港股招股书监管见成效：篇幅缩减三成 信息披露更务实

　　证券时报记者 吴瞬

　　港股IPO招股书正变得更“干净”了。证券时报记者注意到，与去年底相比，多数新上市企业的招股书已明显“瘦身”，不再堆砌过多的广告化表述，行业排名的“美化”痕迹也明显收敛。这一变化，源自香港监管层今年以来对信息披露质量的一系列制度加码与窗口指导。

　　“瘦身”效果明显：

　　篇幅平均缩减30%

　　“招股书草稿控制在300页以内”——今年6月举办的香港交易所未来科技峰会上，港交所首次公开招股审查联席主管刘颖明确提出这一要求。此前在今年1月30日，香港证监会发布通函，直指部分招股书冗长、保荐人答复存在缺漏等问题，并透露2025年底前已有16宗上市申请因此暂停审理。

　　证券时报记者以“300页”为标尺，统计对比了2025年底与近期递交的各10份首次招股书（均不含附录）。数据显示，2025年10份招股书正文平均约375页，仅2份低于300页，3份超400页，最多达474页；而近期10份招股书正文平均仅约261页，全部低于300页，最少的仅219页。大半年来，港股IPO招股书整体“瘦身”约30%。

　　值得注意的是，在前述2025年底的10份招股书中，有8份已经失效，另外两家公司则是重新递交了招股书，如2025年12月24日递表的四方精创，当时的招股书正文为282页，而在今年7月5日重新递交的招股书则略“胖”了一些，达到296页，但仍在300页之内；另一家则是2025年12月22日递表的龙迅股份，当时的招股书正文为349页，而在今年6月30日重新递表后，招股书已大幅缩减至229页。

　　缩减广告化表述

　　呈现真实行业排名

　　招股书“瘦身”之后，究竟减掉了什么？市场对此颇为关注。

　　以龙迅股份前后两份招股书为例，缩编手法相当典型。在概要章节的“我们是谁”部分，最新版本从5个段落精简为2个，删除了突出行业排名、研发投入及财务数据的图片。此外，公司还通过缩小字体、调整行距、压缩技术词汇表、合并重复性风险提示等方式多管齐下。业务章节从约80页减至54页，财务资料从48页压缩至约27页。

　　记者梳理近期港股IPO申报材料发现，多数拟上市企业招股书过往存在的文案浮夸、商业模式模糊、行业排名过度美化等问题已明显改善，信息披露规范性正在提升。

　　以某火锅品牌为例，其今年6月第三次递表的招股书，从首次递表时的350页精简至273页。内容编排上，大幅压缩品牌起源、发展历程、门店设计等非核心营销内容，更加聚焦实质性信息。值得关注的是，其行业排名表述也从此前较为细分的“中国品质火锅市场最大品牌”，调整为更具说服力的“2025年中国火锅市场第二名”，回归了其真实市场位置。

　　合理利用AI工具提升质量

　　一家已递表公司告诉记者：“在监管要求出台后，我们已做了大幅修改，希望不会延误上市进程。”

　　澳洲会计师公会大中华区分会副会长梁祐庭表示：“我非常认同提升招股书质量这个方向。IPO市场越活跃，越要守住信息披露质量。招股书不是堆砌资料，而是要让投资者真正看得懂——公司怎么赚钱、核心风险在哪里、增长是否可持续、估值为什么有道理。提升的核心，不是增加负担，而是提高清晰度、一致性和可读性。”

　　对于如何进一步提升招股书质量，梁祐庭提出了三项建议：

　　第一，可考虑在递交上市申请时更系统使用披露核对表，逐项确认披露要求是否覆盖、在招股书哪一页；若不适用则简要说明原因。这有助于将问题前置解决，减少反复修改。

　　第二，合理运用AI工具提升基础质量，如检查章节间数据一致性、定义用语统一性、交叉引用准确性、中英文版本一致性及计算错误等。这类机械性工作易出错，出错会影响文件观感，增加审核与修改成本。

　　第三，招股书本身应减少模板化和堆砌式披露。高质量的招股书不一定更长，但一定要更清楚。风险因素要让投资者知道真正重要的风险是什么；业务章节要讲清收入驱动、客户结构、毛利变化、现金流逻辑和竞争壁垒。这样既有助于投资者理解，也能提升审核效率。

　　“提升招股书质量，不是把文件做得更长，而是把重要问题说得更清楚。适当使用披露核对表、技术工具和AI质控，可以帮助市场提高效率和一致性，但专业判断和责任仍然必须留在人身上。”梁祐庭说。

　　值得注意的是，虽然当前港股IPO的招股书整体质量提升明显，但部分公司的招股书蹭AI等热门概念的现象还是层出不穷，同时一些表述依然晦涩难懂，这也意味着港股IPO招股书质量的提升并非一夕之功。