公募基金改革“棋至中盘”

　　◎李良 记者 王彭

　　时隔12年，《公开募集证券投资基金运作管理办法》迎来系统性修订。此次修订完善基金投资运作监管要求、支持权益类基金发展、优化部分投资运作指标和机制，并设立了1年的过渡期。

　　在业内人士看来，此次修订并非一次简单的规则细节调整，而是针对公募基金运作底层逻辑的一次“正本清源”。在公募基金总规模逼近40万亿元大关、行业进一步健康发展需要新助力之际，此次修订在优化产品供给、鼓励产品创新、提高治理效率、压实投资主体责任等方面多管齐下，打出一套组合拳，将更好地引导公募基金运作从过往的“规模至上”转向“持有人利益至上”。

　　而若换一个视角，将此次修订置于深化公募基金改革的全链条背景下，则会发现另一番风景。

　　2025年5月，《推动公募基金高质量发展行动方案》出台，明确了25项系统性改革举措，公募基金此轮改革进入全面落地阶段：随着公募基金“费率改革”三步走的全面收官，粗略计算，管理费、托管费、交易佣金、销售费用等投资者需支付的多种费用每年能减负超过500亿元；业绩比较基准“两规一库”体系的建立，解决了过去产品定位模糊、风格与基准严重脱节的乱象，让每只基金的投资边界有了可量化的刚性参照；《基金管理公司绩效考核管理指引》落地，要求3年以上中长期考核指标占比不低于80%，首次将“盈利投资者占比”纳入核心考核，从管理人内部的利益分配层面，阻断了短期博弈、赌押赛道的动机。

　　纵观这些改革措施，分别从不同的领域补上了公募基金运作的短板，但总体而言，它们仍需要一个能够覆盖公募基金全生命周期的更高层次的文件来提纲挈领。此次修订，因此被赋予了更重要的意义。

　　换言之，此次修订，等同于把费率改革释放的让利空间、考核改革引导的长期导向、基准改革明确的风格边界等，全部嵌入基金从募集、投资运作到退出的全流程规则中，真正把“以投资者回报为核心”的改革方向落到了运作层面的实处和深处。

　　不仅如此，此次修订所啃的，是本轮改革中更硬的“骨头”；所解决的，是本轮改革中更大的“痛点”。它从“利益机制调整”深入到“产品底层重构”，从根源上解决多年来行业积累的结构性矛盾，完成本轮改革的维度升级，意义深远。

　　例如：首次用刚性规则明确了“逆周期布局”的行业义务，禁止管理人在同一销售渠道布局多只同类风格产品诱导投资者频繁申赎，终结过去“靠同质化产品堆规模”的粗放发展模式；用可量化的硬约束严管“风格漂移”“赌押赛道”，要求主题基金80%以上资产投向约定领域，非主题基金不得集中押注单一赛道，从制度层面筑牢“受人之托，代客理财”的信义义务……这些“痛点”的解决，实质上完成了从“破局旧生态”到“建立新秩序”的重大变革，成为本轮公募基金改革中承前启后的重要一环。

　　公募基金改革棋至中盘。眺望远方，已是云蒸霞蔚，气象万千。