关税大战往后如何演变？长城证券汪毅：这是一个三层博弈的过程

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4月15日，近期全球市场“股债汇”三杀！美国不得不低头了？ 商天信息网证券连线长城证券首席经济学家汪毅为投资者解析关税对垒下的投资逻辑与机会。>>视频直播

汪毅指出，关税对垒后续演变仍存在不确定性。他分析称，世界是一个渐变的过程，具备自我纠错与调节能力，最终会达成新的平衡。世界格局的重塑往往难以被普通人即时感知。例如，回顾布雷顿森林体系崩溃前后，像日本等国家在其强盛时期突然遭遇问题，当时普通人难以察觉；2008年全球金融危机时，需求锐减的情况在年底突然显现，但此前很多人并无明确感知。此次情况类似，外贸企业面临压力，最新关税后的出口数据尚未体现，需进一步观察。去年，进出口对中国经济贡献显著，尤其在三四季度。这是第一个方面。第二个方面，美国加征关税后可能陷入滞胀，即通胀上升、经济增长停滞，物价上涨而收入不增。不过，美国发动贸易战的底气在于美元的世界货币地位，这是其优势所在。

对中国而言，若关税战持续僵持，国内将继续推进去产能。美国大概率不会放松关税，即使特朗普态度摇摆，但从长期看，关税可能仍会存在。中国多余产能产品若无法进入美国市场，国外需求有限，只能被迫淘汰。这并非全然坏事，中国一直存在各行业一哄而上、产能过剩的问题，如过去的地产、新能源行业等。从长远看，治理这种盲目扩张产能的问题是好事，只是过程会有阵痛期。另一方面，中国作为世界第二大消费国，人口众多意味着巨大的消费潜力，接下来必须刺激内需。虽然内需增长不一定能完全弥补美国市场的损失，但这是抵消出口下滑的必然选择。

在这种情况下，美国可能进入滞胀期，通胀压力较大；中国若无刺激政策，可能继续面临通缩和产能过剩问题。但中国可能会出台相应政策来应对。双方的博弈将取决于谁更能承受压力。

汪毅还提到，自1978年改革开放以来，中国经历了多年经济基础薄弱的阶段，人民是过苦日子过来的，而美国人则是全球最“惜命”的，由奢入俭难。从这个角度看，在双方的拉锯战和持久战中，中国获胜的概率更大。这也是他和很多朋友讨论后的共识。

此次关税战由美国率先发起，中国则积极回应。接下来，美国还需观察其他国家的反应。中国强硬回应后，美国也出现了反复。从战略角度看，美国在第一阶段已经乱了阵脚。如果其他国家都跟随美国，美国可能会对中国采取更强硬的措施；但如果其他国家选择硬刚，美国可能会寻求与中国协商降低关税。汪毅判断，接下来的情况将是：第一回合，中国在金融市场稳定性上占优；第二回合，取决于其他国家对美国的态度和双方的协商；第三回合则是看实体经济谁能坚持得更久。他认为这是一个三层博弈的过程。

如果假设全世界都陷入关税战，虽然各国都会受损，但中国和美国相对而言会过得更好。中国拥有庞大的人口、产能和强大的制造能力，美国则有全球最大的消费市场、美元霸权和科技实力。这两个国家相对会更有优势，而小国可能会陷入经济衰退。当然，汪毅认为这种情况不太可能出现。接下来的关键在于观察这两个经济体之间的多层博弈：金融市场博弈、与其他国家的谈判博弈，以及各自经济韧性的博弈。

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