通胀回升风险被市场提前消化、长端利率高企、美元美债明显背离、科技巨头主导的盈利增长以及核能、国防等板块的爆发性表现......构成了一个“棘手、不均衡但充满机会”的投资环境。
在通胀压力、债务可持续性忧虑和科技股主导的背景下，高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello分享的16张图表揭示了当前市场状态：
通胀回升风险被市场提前消化、长端利率高企、美元美债明显背离、科技巨头主导的盈利增长以及核能、国防等板块的爆发性表现，构成了一个“棘手、不均衡但充满机会”的投资环境。
市场已提前消化通胀反弹
尽管近期通胀趋势令人鼓舞，但高盛预测关税实施将导致核心PCE从目前的2.5%升至年底的3.6%。然而，市场似乎已将此视为一次性事件。
5年远期通胀盈亏平衡点自2022年春季以来一直保持在稳定的区间内，表明市场对长期通胀复苏的担忧有限。
债务可持续性仍令人担忧
大部分美国名义利率曲线在过去几年保持在相似区间，但长端利率仍是关注重点。
美国30年期利率虽然在过去几周有所缓和，但高盛认为，市场可能会在每个长期国债拍卖周期中继续保持高度警惕。
美元、美债明显背离
美元面临的一个核心挑战是：在一系列估值模型中，它仍然相当昂贵。
这可能解释了为何美国30年期实际利率与美元走势之间出现了分化。
地产板块面临复杂前景
美国房地产建筑商股票呈现出令人困惑的图景。一方面，长端利率风险和美国住房市场供需技术面疲软对这些股票构成威胁；另一方面，尽管历史波动性大且经历过惊人跌幅，长期牛市趋势仍然令人印象深刻，显示出这一领域的韧性与复杂性。
国防股与核能股大幅上涨
全球国防股表现尤为突出，高盛韩国国防股票篮子今年迄今上涨127%，欧洲和日本国防股同样表现强劲。
与此同时，由20只全球股票组成的铀/核电主题投资篮子也呈现出令人瞩目的上涨趋势。
科技巨头主导盈利增长
全球科技公司相比非科技公司展现出卓越的盈利增长。
特别是Mag7(美股七大科技巨头)相比其他493家公司的盈利增长更为突出。
科技巨头们在ChatGPT出现后资本支出出现显著变化，市场共识预期这种增长将持续。
美国AI领导者与落后者之间的差距持续扩大，正如高盛一位高管所说，AI部署和收获似乎遵循“慢、慢、慢，然后猛然加速”的轨迹。
市场定价：回购力量与系统性流动
尽管近期新发行活动显著增加，但其背后的原因是企业正在进行大规模回购。
全球系统性交易社区持有的股指期货金额处于中等水平（10分制中的5分），表明投机性头寸不再像六周前那样构成强劲支撑，但尚未成为阻力。
5月份见证了有史以来最大规模的全球股票净买入（6月放缓但仍偏向净买入），这表明对冲基金再次承担风险的初始浪潮已经过去，但仍可能进一步延伸。
价值储存工具表现突出
在年初至今的总回报率和夏普比率方面，价值储存工具（黄金、比特币）表现出色。美国高收益债券提供了令人惊喜的夏普比率（和大量分散性）。
值得注意的是，美国股市表现落后于全球同行（发达市场和新兴市场），美国科技股年初表现也意外缓慢。
风险提示及免责条款
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