光大期货0601黄金点评：加息定价趋于充分，金价韧性或逐步显现

　　COMEX黄金今日开盘后以震荡为主，当前仍处于多空博弈的均衡区间。

　　5月以来，两大核心定价因子共同推动黄金调整。其一，美联储加息预期持续上修，市场对紧缩路径的定价不断强化；其二，中东地缘风险溢价随停火预期的升温而系统性回落。但站在5月末审视，上述双重压力均已出现边际变化。

　　从加息定价角度观察，市场对最鹰派情景的消化已接近充分。据芝商所美联储观察工具，当前市场预期美联储12月加息的概率已超过50%。随着紧缩预期自远端逐步向近端收敛，金价来自利率层面的下行动能正趋于衰竭，此前加息预期快速上修阶段的剧烈冲击已渐次被市场吸收。

　　从地缘风险角度观察，此前霍尔木兹海峡通行中断的风险溢价曾一度推升油价至119美元，并通过通胀传导路径对黄金构成间接压制。当前美伊已达成有限停火协议，霍尔木兹海峡通航预期趋于开放，油价显著回落，黄金此前所承受的最大短期压力正伴随上述因素的消退而递减。值得注意的是，在加息概率攀升与中东风险溢价消退的双重压力之下，金价未能有效跌破前期低点，其价格韧性值得重视。

　　进入6月，美伊谈判虽取得一定突破，但霍尔木兹海峡通航问题与中东炼油设施损毁仍对油价构成底部约束，进而支撑美国通胀预期维持偏高区间。在此背景下，美联储整体立场或仍偏向鹰派，追涨黄金所承担的风险收益比并不理想，但逢低配置依然构成主要操作策略。6月美联储议息会议前后，市场波动大概率放大，宜维持谨慎，同时适度下修上半年金价预期。

　　信息来源：光大期货研究所

　　撰稿：姚涛

　　从业资格：F3082336

　　交易咨询资格：Z0018553

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。所有交易策略及方法均无法做盈利保证。期市有风险，交易需谨慎！