光大期货：4月1日金融日报

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股指：

周一，A股市场宽幅震荡，先跌后涨，Wind全A日内收跌0.85%，成交额1.24万亿元，通信、家电、银行等板块表现偏强。中证1000下跌0.66%，中证500下跌0.98%，沪深300下跌0.71% ，上证50下跌0.53%。近日，金融监管总局研究提高消费贷款额度同时延长消费贷款期限，已有银行跟进落实。此前，呼和浩特市发布生育激励计划，且相关政策未来在全国其他城市推广复制的可能性较大。近期促销费政策多管齐下，其中生育激励本质上属于普惠性财政政策，与此前财政发力方向存在着根本性的不同。其一，普惠性财政政策无需居民端加杠杆，对于居民部门基本没有准入门槛，惠及范围更广，有助于更加直接的解决目前我国内需偏弱同时居民储蓄高企的局面。其二，相关政策有助于提升居民收入水平，进而理顺居民、企业、政府部门收益率曲线，促进长期通胀预期的回升，这会对各类资产估值产生较为深远的影响，消费领域直接受益，大盘股指同样受到明显拉动。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

国债：

昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.06%。中国央行开展1667亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。据qeubee统计，公开市场有1350亿元逆回购到期，净投放317亿元。央行3月份开展了8000亿元买断式逆回购操作。3月有7000亿元买断式逆回购到期，净增加1000亿元。银行间市场方面，DR001利率上行8.43bp至1.8038%，DR007利率上行13.79bp至2.1888%。3月中旬以来，债市情绪边际回暖，国债收益率结束持续上行局面，转为横盘震荡，10年期国债收益率围绕1.8%一线区间波动。当前债市多空交织。利好因素主要体现在货币政策操作对于资金的呵护力度增强。利空因素主要体现在两方面，一是3月美联储议息会议继续暂停加息，在美国经济前景不确定性有所增加的情况下，美联储持续按下暂停键。二是国内经济持续修复，降息预期进一步下降。二季度预期资金面继续维持当前偏紧局面，缺乏大幅转松或转紧可能。在债市调整较为充分的情况下，预计二季度债市重回横盘整理态势。

贵金属：

隔夜伦敦现货黄金再次大幅上涨1.25%至3122.905美元/盎司，续创历史新高；现货白银则表现偏弱，下跌0.14%至34.765美元/盎司；金银比走高至91.8附近。特朗普将于4月2日宣布对等关税政策，白宫表示，该对等关税计划不会包含任何豁免条款。另外，特朗普表示不排除寻求第三任期。美政府关税政策不确定性下，市场对美国经济陷入滞胀预期增强。美经济从“软着陆”转向“滞胀”叙事，对黄金起到较强的利多推动。另外，特朗普极端关税政策预期下，也令美元货币体系信誉受损，全球其他央行寻求储备多元化下也有利于金价表现。短线金价继续表现强势，但毫无疑问投资者关心的第一个时间节点在于，对等关税落地后金价的表现，主要在于政策不确定性减弱，市场恐慌情绪可能会阶段性缓和。伦敦现货白银在能否突破前期高点（2024年10月高点）之时较犹豫，这与其商品属性有一定关系，走势也在关注其他工业品表现，但从金银比回归的角度来看，金价若持续表现强势，则银价有望出现补涨行情，建议低吸持有为主。

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