国盛证券：中国东方教育首予“买入”评级 多元品牌卡位

　　国盛证券发布研报称，预计中国东方教育（00667）2026-2028年归母净利润各9.1/10.4/11.9亿元，同比+20.0%/+15.0%/+14.1%，对应PE为7.8/6.8/5.9X，首次覆盖给予“买入”评级；该行认为，公司作为职业技能培训龙头，招生结构优化驱动基本面企稳回升，盈利能力不断修复。

　　国盛证券主要观点如下：

　　公司概况：深耕职教三十余载，业绩企稳回升

　　公司于1988年成立于安徽合肥，旗下拥有新东方烹饪、新华电脑、万通汽车等七大品牌。截至26H1，公司共运营233所院校。营收增长提速，盈利持续修复：2025年收入46.2亿元/同比+12.1%，归母净利润7.6亿元/同比+47.5%；26H1收入24.2亿元/同比+10.6%，归母净利润4.6亿元/同比+13.0%。轻杠杆+强现金流，分红可观。剔除合约负债，2025/26H1资产负债率27.7%/26.5%，经营现金流/营业收入（TTM）各33.7%/32.1%；重视股东回报，股利支付率常年维持50%以上，并承诺2025-2027年派息率不低于60%。

　　行业：政策+需求双端驱动，市场空间广阔

　　1）我国技能培训市场规模由2020年约2000亿元扩张至2024年8500亿元，预计2029年将超2万亿元。政策端，职业教育已上升为教育强国、人才强国战略性工程，普高扩招背景下行业供给加速出清，优质龙头有望获得更大市场空间。2）需求端，15-17岁适龄人口仍处高峰期；就业市场结构性错配显著，蓝领及生活服务类岗位需求增长。

　　竞争优势：多品牌卡位景气赛道，招生结构优化重塑增长动能

　　1）业务多元覆盖，招生回暖、学制结构改善。公司旗下品牌覆盖烹饪、IT、汽修、美业等景气赛道，并布局宠物护理、康养等服务消费新领域；2025/26H1新培训人次各15.1/8.9万人，同比+5.5%/6.8%，其中1-2年制新招学员同比+66.2%/48.6%，学制结构持续优化。

　　2）烹饪稳盘、美业加速，第二曲线逐步成型。烹饪业务2025年收入21.4亿元/同比+11.6%，毛利率59.0%创2020年以来新高；时尚美业2025/26H1收入各1.8/1.2亿元，同比+71.7%/50.7%，毛利率63.0%/64.0%为各板块最高。

　　3）教学实力雄厚，产教融合资源深厚。公司为全国首批职业技能等级认定第三方评价机构，与比亚迪、美的等龙头企业深度校企合作，26H1旗下各品牌就业率均达92%以上，高就业率口碑支撑学费逐年提升。

　　4）职教产业园战略助力降本增效。公司2023年以来关停并转低效校区、推进职教产业园建设，四川、山东、贵州、河南、江苏产业园一期已相继投运，资源复用与人效提升推动盈利能力持续修复，并积极探索职教国际合作与出海。

　　风险提示

　　招生不及预期风险，行业竞争加剧风险，教育政策变动风险，新业务增长不及预期风险，下游行业景气度变化风险。