国泰君安期货：高度警惕油价快速回调风险

　　文：国泰君安期货能化首席研究员黄天圆

　　本轮原油上涨具有坚实的现货基本面支撑，SC涨幅高于外盘具有合理性。当前中国能源化工全产业链库存持续偏低，亚洲原油及中间馏分油库存缓冲同样不足；中国8月海运原油到港量约714万桶/日，明显低于冲突前约1140万桶/日。随着炼厂补库需求释放，亚洲买盘明显转强，可稳定交付的中东原油受到集中争夺，9月9日穆尔班原油对迪拜基准的现货升水一度达到31.14美元/桶。与以往主要针对军事设施、更多影响市场情绪的打击不同，此次沙特东西输油管道受袭直接影响原油外运和实物供应。该管道设计输送能力约700万桶/日，是沙特绕开霍尔木兹海峡的关键通道，近期每日约260万至400万桶的实际输送量面临中断风险。SC以中质含硫原油实物交割为基础，与当前供应最为紧张的中东酸性原油联系更直接，同时还要反映现货升水、海运费、进口交付成本及人民币汇率因素，近期海运费也上涨至历史高位，因此其阶段性涨幅高于布伦特、WTI，是对亚洲现货紧张格局的合理反映。

　　在认可上涨逻辑的同时，也要高度警惕油价快速回调的风险。当前部分中东原油现货升水已超过30美元/桶，阿拉伯湾至远东VLCC运费一度升至每吨160美元以上；一旦炼厂降低负荷、推迟采购或转向其他替代油种，现货买盘可能迅速降温。国内方面，SC近月合约临近个人客户退出及交割节点，又逢国庆长假前资金降仓窗口，前期获利多头存在集中止盈风险，期货端调整速度可能快于现货端。海外方面，美国11月3日中期选举临近，高油价和通胀带来的政治压力上升，市场可能提前交易外交接触、局势降温、释放储备等政策预期。一旦美伊局势出现缓和，现货升水、运费和地缘风险溢价可能同步快速回落，投资者不宜盲目追涨，应合理控制仓位和杠杆。