国债来了，基金99%正收益，为何个人养老金账户还在沉睡？

　　来源：腾讯财经

　　文|袁小丽

　　编辑|刘鹏

　　个人养老金迎来最稳妥的资产：储蓄国债。

　　6月10日，2026年第三期和第四期储蓄国债电子式正式发售，三年期票面年利率为1.63%，五年期为1.70%，合计最大发行额700亿元。根据财政部公告，上述两期国债对应的个人养老金业务开办机构共21家银行。这也是储蓄国债自2025年11月被明确纳入个人养老金产品目录以来，首次以“专属额度”形式面向投资者发售。

　　广州的林女士是首批尝鲜者之一。

　　“6月10日，我用个人养老金账户余额买了1万元五年期储蓄国债，利率1.70%。”她告诉腾讯财经，她原本计划通过普通渠道购买储蓄国债，但当天下午额度已售罄，便转向个人养老金专属渠道，“今年1.2万元的缴费额度一直没有投资，正好用来买国债，而且专属渠道额度还比较充足。”

　　作为普通投资者眼中安全、稳健的理财方式之一，储蓄国债历来备受追捧，代销银行开售当日额度“秒空”的情况并不鲜见。然而，腾讯财经随后登录招商银行、交通银行等多家银行App发现，个人养老金账户专属国债额度仍有剩余。

　　同样是有国家信用背书的国债，普通渠道常常“一债难求”，个人养老金专属额度却仍有剩余；同样是基金赚钱，不少账户依然沉睡。这一反差背后，是个人养老金业务推广三年多以来长期存在的“开户热、缴存冷”的现实。《2025中国养老金金融白皮书》数据显示，截至2025年6月15日，个人养老金开户人数已超过1.5亿，但真正发生过缴费的账户仅占22%。这意味着，个人养老金不缺开户数，缺的是用户持续缴存和长期配置的意愿。

　　自2022年试点以来，如何提升缴存率和账户活跃度，一直是个人养老金制度推进过程中的关键问题。随着个人养老金产品池不断扩容，尤其是此次储蓄国债被纳入其中，能否改变这一局面，也成为市场关注焦点。

　　01

　　国债入池

　　补上个人养老金安全资产拼图

　　储蓄国债入池，填补了个人养老金产品体系中国家信用背书安全资产的供给空白。

　　从产品数量看，个人养老金产品池已明显扩容。国家社会保险公共服务平台公布的个人养老金产品目录显示，截至2026年6月22日，在售产品共计829款，涵盖储蓄类256款、保险类213款、理财类39款及基金类321款。其中，基金类和储蓄类产品占据多数，但此前真正具备国家信用背书的资产并不多。

　　储蓄国债的加入，首次为个人养老金引入了无风险资产的基准选项，使其产品风险梯度从“低风险”进一步延伸至“零风险”，覆盖人群也更广。

　　济安金信养老金研究中心主任闫化海认为，储蓄国债的核心价值在于安全性。“储蓄国债以国家信用为背书，是老百姓眼中最安全的资产，其安全性甚至优于银行存款，因为存款受限于50万元的存款保险上限。”他表示。

　　在收益层面，储蓄国债也具备一定比较优势。据济安金信统计，2026年一季度末，六大国有银行三年期储蓄产品中位利率为1.55%，五年期为1.60%，均低于此次发行的三年期、五年期储蓄国债利率。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对腾讯财经表示：国债的引入完善了个人养老金产品的风险梯度，为风险厌恶型投资者及金融认知相对有限的群体提供了更具确定性的“安全港”。

　　不过，产品体系的完善，并不意味着用户一定会行动。

　　北京用户黄女士虽已缴存今年额度，但只进行了部分投资。被问及是否考虑购买个人养老金专属国债时，她表示，当前五年期国债利率1.70%的吸引力有限。“一是养老金额度本来就不高，收益有限；二是有些存款产品利率也差不多，能做到1.75%，甚至更高一些，国债的性价比并没有特别突出。”

　　田利辉认为，储蓄国债的引入可以缓解“怕亏”的问题，但难以根治个人养老金“开户热、缴存冷”的现象。其核心吸引力在于为中老年、风险厌恶型及低金融认知群体提供确定性更强的配置选择，尤其契合临近退休群体的资产配置需求。但对年轻群体和高风险偏好者而言，资金长期锁定、税优覆盖范围较窄等制度性障碍，仍是主要制约。

　　至于国债入池究竟能拉动多少用户投资个人养老金，田利辉给出的判断是：或可带来5至15个百分点的边际增量。

　　02

　　基金赚钱效应显现

　　99%正收益，最高赚超70%

　　在国债补齐安全资产拼图的同时，个人养老金基金类产品的“赚钱效应”也在显现。

　　济安金信养老金研究中心截至2026年6月15日的统计显示，个人养老金基金类产品近1年平均收益率达24.50%，样本数量为267只；近2年累计平均收益率为24.84%，样本数量为184只；近3年累计平均收益率为16.87%，样本数量为149只。其中，指数基金近1年平均收益率高达47.89%，FOF基金为16.98%。

　　招商证券研报数据也印证了这一趋势。截至5月19日，今年以来个人养老基金平均收益率为6.92%。按风险等级拆解，稳健型、平衡型、积极型基金平均收益率分别为2.74%、5.37%、9.76%，风险越高，收益弹性越明显。

　　高风险产品的表现更为突出。根据腾讯财经观察，国家社会保险公共服务平台公开的31款个人养老金高风险基金产品中，一年内累计收益率超过80%的产品有14款，累计收益率在10%-80%之间的有8款，仅1款出现亏损。

　　拉长周期看，个人养老金基金类产品的整体成绩同样亮眼。Wind数据显示，截至2026年4月15日，全市场312只个人养老金基金（Y类份额）自成立以来平均收益率达20%，正收益比例高达99%，最高收益率超过70%；2025年平均收益率为17.56%，2026年以来平均收益率为2.68%。首批40只成立于2022年11月的产品，成立以来已全部实现正收益。

　　投资者的真实收益情况也显示，部分风险偏好较高、能够坚持长期投资的用户，确实在个人养老金基金产品上获得了较高收益。

　　上海的水哥自2022年个人养老金试点启动时就开始缴存个人养老金，累计缴存6万元，并坚持定投基金产品，目前共持有4只基金。截至2026年6月，其账面浮盈1.7万元，收益率超过28%；若叠加4年抵税1.2万元，综合收益率超过53%。“即便未来领取时按3%单独计税，整体收益仍在45%以上。”水哥感叹道，“真香！”

　　不过，也并非所有人都能像水哥一样选到合适的产品，并获得较高收益。基金类产品的赚钱效应背后，波动也同样真实存在。

　　北京用户杨女士于2025年8月开始缴存个人养老金，分别购买了5000元理财产品和7000元基金产品。到2025年底，她的账户收益率一度超过15%。看到赚钱效应后，她将2026年1.2万元的额度全部用来投入基金。然而，截至2026年6月20日，她今年的收益已浮亏20元。尽管从2025年8月至今，账户总收益仍有778元浮盈，整体并未亏损，但相比15%的收益率高点，已回撤约12个百分点。

　　闫化海直言，“在低利率环境下，个人养老金基金类产品的业绩远远跑赢理财、存款和保险三类产品。对年轻人，我们一直推荐购买基金类产品。”不过他也提醒，基金的波动同样真实存在，并非每个人都懂得如何挑选合适的产品。

　　与基金产品的收益相比，个人养老金理财产品则延续了稳健、低波动的底色。2026年一季度，个人养老金理财产品平均收益率为0.40%，较上季度的0.54%略有回落，年初至今平均收益率0.99%。

　　03

　　存款利率破1%

　　为何用户还是不愿缴个人养老金？

　　国债补齐了安全资产，基金类产品也跑出了阶段性收益，叠加存款利率持续下行，个人养老金本应迎来提升吸引力的窗口期。但现实并非如此。

　　过去一年多，银行存款利率持续走低。

　　2025年5月20日，国有六大行同日下调存款挂牌利率，1年期定存首次跌破1%关口；3年期、5年期各下调25个基点。一年之后的2026年6月，市场进入更深的“1字头时代”。

　　在存款利率持续下降的同时，近两个月，多家民营银行甚至已下架2年期及以上长期存款产品。

　　这本是个人养老金提升吸引力的机会点。一方面，储蓄国债三年期利率为1.63%，五年期利率为1.70%；另一方面，部分个人养老金基金类产品长期收益表现较好，整体长期收益率达到20%左右。即便是个人养老金的存款产品，三年期整存整取利率也有1.75%，个别产品利率甚至达到1.85%，明显高于部分银行普通定存利率。

　　但现实并没那么乐观。

　　腾讯财经与十余位用户交流发现，多数人对个人养老金的认知仍停留在“银行推荐开户”或“年底抵税”层面，真正完成缴存并持续进行投资配置的人并不多。在已缴存用户中，抵税往往是最直接的驱动力；而未缴存用户则普遍提到资金锁定时间长、收益不稳定、产品难选择、达不到抵税门槛以及未来领取时仍需缴纳个税等顾虑。

　　一位招商银行客户经理告诉腾讯财经，他在2022年试点期即开通个人养老金账户，初衷正是抵税。此后，他陆续配置了基金类产品，截至今年6月，账户收益率约20%。

　　田利辉表示，个人养老金缴存遇冷的问题并不是单一产品收益的问题，而是账户机制、市场服务与用户需求之间的错位。

　　对部分中高收入人群而言，个人养老金更像一项税务规划工具。缴费阶段享受税前扣除，领取阶段按规定税率纳税，能够形成较明确的税收递延收益。因此，在不少已缴存用户那里，“抵税”是最直接、最现实的动力。

　　但对中低收入群体而言，如果本身个税负担较轻，缴费阶段能够享受的税优有限，未来领取时还要按规定缴税，吸引力自然会下降。

　　长期锁定机制也压制了部分年轻人的缴存意愿。

　　30岁的林先生曾在银行客户经理推荐下开通个人养老金账户，但至今没有缴存。他坦言，如果要到63岁才能领取，这意味着资金可能被锁定33年。“太遥远了。现在就业、收入、家庭支出都有不确定性，我还是更愿意把现金留在手里。”

　　这种顾虑并不罕见。对于年轻人来说，最大门槛未必是没有养老意识，而是未来几十年的不确定性。房贷、育儿、医疗、就业变化，都可能带来资金需求。相比几十年后的养老储备，眼前现金流的安全感更具现实意义。

　　产品数量在增加，但并不意味着普通投资者更容易做决策。

　　刘女士自2024年起累计缴存3.6万元个人养老金，全部购买了理财产品。她的困惑颇具代表性：“进去后看到很多产品，不知道该选哪个，就挑了收益率高的买。”截至今年6月20日，刘女士个人养老金账户获得收益1307元，收益率约3%，略高于银行定存。这个结果并不差，但她也承认，自己对不同产品之间的风险差异并不了解。

　　此外，渠道限制也影响了用户体验。

　　上文杨女士提到，她的朋友所购个人养老金基金产品年化收益率达到30%以上，她也想买同样的基金产品，但自己开户银行并未代销该产品，只能选择其他产品。

　　闫化海指出，投资者“选择困难”背后，是认知与渠道的双重瓶颈。在认知层面，个人养老金业务的宣传和投资者教育仍需加强；在渠道层面，多数投资者在开户银行能接触到的产品数量有限。用户即便在产品目录中看到心仪产品，也未必能在自己的开户行买到，参与积极性自然会受到影响。

　　田利辉则认为，当前个人养老金的核心矛盾，是制度设计、市场服务与民众需求的三重脱节：一是税收优惠主要惠及高收入群体，中低收入者动力不足；二是资金长期锁定与流动性偏好冲突，削弱账户吸引力；三是产品风险梯度与投资者偏好错配，加剧观望情绪。

　　04

　　唤醒沉睡用户

　　需让账户从值得买变成值得存

　　储蓄国债入池，说明个人养老金产品体系正在持续完善；基金类产品阶段性赚钱效应的出现，也证明个人养老金账户并非只能获得低收益。

　　但要真正唤醒大量“沉睡账户”，仅靠产品扩容和阶段性收益还不够。

　　田利辉认为，个人养老金要从“政策推动开户”走向“用户主动使用”，关键在于从“产品扩容”转向“制度优化、服务升级和生态完善”，要让用户相信：这个账户值得长期缴、长期投、长期持有。

　　首先，税收激励需要更具普惠性，例如适度提高缴费上限、优化领取阶段税负安排，或针对中低收入群体设计更直接的补贴机制。

　　其次，资金流动性可以更有弹性，探索设置有限度的提前支取机制。

　　第三，投资服务智能化，推动默认投资机制、全周期数字投顾发展。

　　闫化海也提出，面对个人养老金投资参与度偏低、资产配置能力不足等行业痛点，可以探索通过默认投资机制优化投资体验。但默认投资并非简单指定某一款产品，而应建立分层、分类、适配不同人群的科学规则，兼顾安全性、收益性与风险匹配度。

　　例如，可引入目标日期基金、目标风险组合等默认投资方案，根据用户年龄、风险偏好、退休时间等因素，自动匹配不同资产配置策略。年轻用户可以适度提高权益类资产比例，临近退休用户则逐步转向稳健资产。这样既能降低普通投资者的决策门槛，也有助于形成更稳定的长期投资习惯。

　　第四，账户体系需要进一步打通产品与渠道之间的割裂，让产品池扩容真正转化为用户可触达、可比较、可购买的产品供给。

　　此外，田利辉也指出，个人养老金账户也不应只停留在金融产品购买入口。他认为，未来可推动生态多元化，将账户功能拓展至健康管理、护理服务等综合领域，逐步形成“养老金融+服务”的闭环。