合成橡胶：丁二烯供需转弱，带动BR大幅下挫

　　广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 赖众栋Z0023571 | 2026年09月15日 星期二

　　行情导读：9月15日，丁二烯需求负反馈显现，供需转弱，带动BR大幅下挫，截至发稿前，合成橡胶期货主力合约BR2610跌超3%。

　　数据来源：iFinD

　　驱动分析一：丁二烯需求负反馈显现，供需转弱

　　前期，受可流通现货资源紧缺形势影响，叠加油价高位运行，丁二烯价格大幅上涨，丁二烯产业链利润流向丁二烯，下游利润被大幅压缩，主要下游陷入严重亏损状态，截至9月14日，顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBS和ABS的生产毛利分别为-1547、-12.5、-755和-1310元/吨。亏损之下，下游装置纷纷降负和检修——台橡、齐鲁石化、独山子石化、山东威特、燕山石化稀土顺丁等装置继续停车中，燕山石化顺丁装置降负运行；惠州李长荣维持降负运行，申华化学、浙石化及裕龙石化丁苯装置陆续停车；丁二烯环节的高额利润吸引部分SBS企业选择直接转售丁二烯原料、主动缩减SBS产量，部分企业转向“以成本定产量”的定制化小批量生产模式；2026年至今ABS行业平均利润-933元/吨，ABS行业在经过上半年的持续亏损之后开始进入经济性减产时代。

　　下游装置负荷不断下降使得对丁二烯采买意向走低，刚需买盘跟进乏力。需求坍塌之下，丁二烯价格高位回落。

　　展望后市：

　　中东地区冲突不确定性仍导致原油及石脑油偏强运行，但短期东明石化丁二烯装置预期重启，且丁二烯下游负反馈显现，丁二烯供需格局预期转弱。供应端齐鲁、台橡顺丁橡胶装置停车检修，且部分民营装置因效益问题降负，顺丁橡胶供应下滑明显，同时顺丁橡胶库存偏低，对BR仍有支撑。需求端，半钢胎规模企业订单表现相对平稳，小型企业订单弱势不改，且欧盟反倾销、中东地缘冲突、加拿大反倾销等贸易摩擦仍存，整体需求增量受限，压制半钢胎开工率提升，而全钢胎订单整体趋稳，支撑全钢胎开工率。后市来看，成本支撑预期转弱，顺丁橡胶利润预计修复，BR供应下滑明显，且库存低位，因此，不建议追空BR，等待反弹后逢高做空，关注BR2611在15000-15200之间的压力位；由于中东局势的高度不确定性，可考虑买入看跌期权或熊市价差组合做空BR。

　　风险提示：短期内中东局势明显缓和