恒生互联网科技：被低估的中国AI核心资产，长期配置窗口已经打开

　　低利率时代，资产荒是摆在每一个长期配置者面前的现实问题。A股核心资产估值分化、债券收益率持续走低、存款利率多次下调，有一个方向正在被越来越多的资金用脚投票：港股互联网。

　　数据不会说谎。截至2026年10月上旬，南向资金年初至今累计净流入港股3881亿元，连续五周保持净流入，9月下旬单周净买入232亿港元，买入强度连续四日触及满分。恒生互联网ETF华夏（513330）10月以来连续5个交易日净申购，单周吸金8.23亿元，10月9日单日净流入9.41亿元，近20个交易日份额增加超70亿份。

　　越跌越买、逢低布局的特征非常清晰。这些资金买的是什么？买的是一个22倍PE的中国AI核心资产组合。

　　01 估值：22倍PE，处于近十年低位区间

　　截至10月上旬，恒生互联网科技业指数PE-TTM约22-23倍，处于近10年约28%分位，显著低于美股头部科技公司30-40倍的估值水平。

　　这个估值水平对应的是什么？是中国互联网行业最核心的一批资产。恒生互联网ETF华夏（513330）跟踪恒生互联网科技业指数，前十大权重股包括腾讯控股（约16%）、阿里巴巴-W（约13%）、网易（约12%）、美团-W（约10%）、小米集团-W（约9%）等，前十大合计权重约85%，龙头特征鲜明。这些公司占据中国社交、电商、游戏、本地生活、智能硬件等核心赛道的头部位置，现金流稳定、盈利能力扎实。

　　市场给22倍PE的潜台词，是按“消费平台公司”在定价。但这些公司的业务结构，已经发生了实质性变化。

　　阿里巴巴方面，有研究机构预计其2026年9月季度云收入同比增长约53%，云业务EBITA利润率有望达到13.3%（长期目标20%），AI Labs亏损持续收窄，云与AI业务合计接近盈亏平衡。腾讯混元大模型全面接入微信、QQ等核心场景，广告业务在AI推荐驱动下持续超预期，视频号商业化仍有释放空间。小米人车家全生态战略下，汽车交付爬坡叠加AIoT扩张，非手机业务收入占比持续抬升。网易在游戏AI研发、AI原生内容生产上的投入已转化为产品竞争力。

　　简单说，这批公司已经成为中国AI资本开支最集中、算力资源最雄厚、应用场景最丰富的玩家，有云、有模型、有数据、有用户、有商业化渠道。而市场给的估值，还没有把这部分价值充分定价进去。 按照多家机构对成分股2026-2027年EPS增速15-25%的一致预期测算，PEG处于合理偏低位置，连续两个月回调后，估值性价比进一步显现。

　　02 南向+险资双轮驱动，长钱正在系统性进场

　　资金面的变化，比估值修复更值得长期配置者重视。

　　南向资金的趋势已经很明确。内资对港股核心资产定价权持续提升，这是一个结构性方向而非短期脉冲：港股互联网龙头质地优良、估值合理、与A股相关性较低，是分散配置、增厚收益的天然选择。今年以来近4000亿的南向净流入，已经把这个趋势摆在台面上。

　　9月20日，金监总局正式发文，明确符合条件的保险机构可投资港股通ETF，参照港股通股票监管执行，不占用QDII额度。这是更值得关注的长期变量。截至2026年二季度末，险资运用余额突破40万亿元，股票和证券投资基金合计6.39万亿元。在低利率环境下，险资面临持续的资产荒压力，港股通ETF通道打开后，可一键布局港股核心资产、不占QDII额度、交易机制便利，对配置型资金的吸引力是结构性的。短期险资以试点配置和分阶段建仓为主，但这是一个持续数年的增量资金方向。

　　汇率环境也在配合。美联储降息周期开启后，美元走弱、人民币企稳，中美利差收窄，有利于跨境资金重新配置港股等离岸人民币资产。

　　三层因素叠加，就是当前恒生互联网科技业指数面临的资金面格局：南向资金持续净买入奠定基本盘，险资入市打开中长期增量空间，汇率环境降低跨境配置摩擦。

　　03 工具：重点关注恒生互联网ETF华夏（513330）

　　对于普通投资者，通过ETF一键布局是参与港股互联网长期配置最便利的方式。

　　恒生互联网ETF华夏（513330）最新资产净值约263亿元，是全市场规模领先的恒生互联网主题ETF。基金管理人为华夏基金，ETF管理规模业内领先，跟踪误差控制稳定。

　　需要提示的是，港股受海外流动性、地缘政治、人民币汇率等多重因素影响，波动幅度大于A股。长期配置思路下，分批布局或定投比一次性重仓更稳妥。场外联接基金（A类代码：013171，C类代码：013172）支持定投，适合分批布局。

　　当中国最有钱、最有数据、最有场景的一批科技公司，正在用AI重写自己的增长曲线，而22倍PE还在按“外卖公司”给它们定价的时候，这个认知差就是长期配置者的窗口。

　　上述ETF基金主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般之外，还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

　　上述基金风险等级为R4（中高风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。