华泰期货：氧化铝供给压力最大时期或已结束

　　来源：华泰期货

　　作者： 封帆

　　重要数据

　　铝

　　截至2026-07-24，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于23225元/吨，华东现货升贴水0元/吨，中原地区现货升贴水-110元/吨，佛山地区现货升贴水65元/吨。 LME铝现货升贴水（0-3）11.0美元/吨。

　　供应：截至2026-07-24，电解铝建成产能4575.2万吨，周度环比+1.0万吨，运行产能4548.1万吨，周度环比+0.0万吨，行业开工率98.03%。

　　需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量34.20万吨，周度环比变化-0.38万吨，铝板带箔周度产量39.12万吨，周度环比变化-0.15万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率63.60%，周度环比变化-0.40%，铝板带龙头企业开工率69.40%，周度环比变化+0.00%，铝箔龙头企业开工率70.90%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率52.90%，周度环比变化-0.60%。

　　库存：截至2026-07-23，SMM统计国内电解铝锭社会库存100.6万吨，周度变化-1.8万吨，铝棒库存12.1万吨，周度变化+0.7万吨。截止2026-07-24，LME铝库存272775吨，上期所仓单库存355590吨。

　　利润：截至2026-07-24，电解铝行业加权生产成本在16163元/吨元/吨左右，即时生产利润7037元/吨。

　　氧化铝

　　截至2026-07-24，氧化铝主力合约价格收盘于2710元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2750元/吨，河南地区现货价格2760元/吨，山东地区现货价格2735元/吨，贵州地区现货价格2780元/吨，广西地区现货价格2640元/吨，进口氧化铝价格FOB345美元/吨。

　　供应：截至2026-07-24，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能12072万吨，运行产能9575万吨，周度环比变化+30万吨，开工率78.45%。

　　成本：截至2026-07-24，几内亚铝土矿网站报价71.0美元/干吨，海运费34.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。几内亚矿端发运量仍在环比回落，且中东冲突波动造成运费和成本再次上涨。

　　库存：截止2026-07-24，全国氧化铝总库存量637.2万吨，周度环比变化+1.8万吨。电解铝厂原料库存389.8万吨，周度环比变化-0.4万吨·。站台和港口库存163.7万吨，周度环比变化-0.4万吨，港口库存65.7万吨，周度环比变化+0.6万吨，氧化铝厂内成品库存18.0万吨，周度环比+0.0万吨，仓单库存247160吨。

　　利润：截止2026-07-24，按进口矿70.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2969元/吨，生产盈利-219元/吨，使用国产矿生产完全成本2752元/吨，生产利润-2元/吨。氧化铝进口盈亏-271元/吨。

　　铝合金

　　截至2026-07-24，期货主力合约价格收盘于23005元/吨，江西保太报价23300元/吨，民用生铝采购价格18000元/吨。

　　库存：铝合金社会库存1.9万吨万吨，周度环比变化-0.3万吨，厂内库存7.5万吨，周度环比变化+0.1万吨。

　　成本：ADC12理论总成本23575元/吨，理论利润-75元/吨。

　　策略分析

　　铝：原油价格持续走高，美国初请失业金创四年新低，若原油价格高位不降叠加非农数据超预期的话，美国加息预期将会再回交易逻辑中，有色商品面临较大压力。6月铝品种出口再创新高，铝线缆出口同比增长4倍，但随着内外比值的回归海外现货升水的回落，后期出口环比将会面临压力，国内下游开工率均已表现环比回落走势，消费方面将会考验国内传统季节性旺季的成色。虽然海外复产投产仍不改今年全球铝供应紧张的局面，出口方面同比去年仍有较好预期，对库存持续去库的判断不改；但库存难以降到历史低位叠加宏观压力增加，短期铝价持续上涨难度较大。不过可以关注铝合金和铝的套利交易，随着内外比值的修复，废铝供应紧张的局面以及不排除后期铝合金进口窗口打开的可能，铝合金将面临更大压力。

　　氧化铝：氧化铝现货市场方面外强内弱格局持续，海外现货市场成交活跃度增加成交价格走强，国内氧化铝现货市场价格依旧疲软。几内亚矿当前价格方面依旧存在支撑，中东冲突再起，海运费价格以及开采成本再次上涨，叠加几内亚进入雨季，几内亚依旧限制矿发运量，出口量环比继续回落，对氧化铝价格形成底部支撑。国内氧化铝供给过剩局面未改，但累库幅度环比已开始收窄。广西地区新增产能将于7月底基本达产，且其中一家厂的投产计划已被推迟，供应端预期最差的时期虽已过去，尚不足以扭转当前过剩格局。需要关注为防范汛期风险山西地区对非煤尾矿检查是否会对氧化铝生产造成影响。氧化铝短期依旧维持区间震荡走势判断，可波动操作或配合期权。

　　风险

　　1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。

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