汇率利率双催化 人民币债券国际化进程提速

　　证券时报记者 孙璐璐

　　近期，人民币对美元汇率持续走高，一度升破6.74，创近三年半来新高。与此同时，国家电网近日发行149亿元离岸人民币债券，为央企有史以来单笔最大发行规模，并受到全球投资者踊跃认购，债券发行峰值订单规模的认购倍数超13倍，创下离岸人民币债券市场历史最高纪录。

　　今年以来，人民币债券国际化进程提速，熊猫债、点心债发行规模同比大幅增长，且呈现外资发行人占比提升、单笔发行规模大、发行期限长等明显变化。

　　人民币债券国际化出现可喜变化的背后，离不开人民币低息环境和汇率走强的双重加持，二者分别从供需两端形成合力。从供给端看，当前及未来一段时间内，人民币融资处于低利率环境，债券发行人选择人民币融资可节省可观的财务成本，并且发行人有更高的意愿发行长久期债券。

　　从需求端看，若仅看票面利率，2%的人民币债券与5%的美元债券相比，后者收益更高，但若将币种本身的价值变动考虑在内，实际收益则可能是另一番景象。去年以来，人民币汇率逐步走强，加之当前结售汇顺差规模维持高位，市场预期中长期内人民币汇率有望保持稳定偏强格局。人民币汇率在强周期内，会增加外资投资人民币资产的意愿，因此可以看到，今年以来点心债市场虽然不乏几十亿甚至上百亿的发行“大单”，但依然能获得全球投资者的超额认购，投资热情高涨的背后，是对投资收益预期投下的认可票。

　　不过，汇率利率的变化，只是人民币债券国际化的催化剂。越来越多的发行人、投资者参与人民币债券市场，底层逻辑依然是国际货币体系在向多极化方向演变的大势下，人民币国际化需求向更广泛领域的延伸。特别是随着中国经济更广泛地融入世界经济、中国企业更深度地扎根海外市场，离岸人民币规模不断壮大，人民币的使用场景会从初期的贸易结算逐步催生出投融资等需求。以点心债市场为例，正从早期小众市场向具备规模化效应的成熟债券市场加速迈进，Wind统计显示，今年以来，点心债发行量接近1.18万亿元，同比增超50%，外资金融机构、外国政府、产业龙头纷纷参与，成为大额发行主力。

　　当前，在全球利率和通胀波动加剧的背景下，人民币债券凭借其较低波动性的特征，加上较低的融资成本，呈现出独特的发展优势，人民币债券国际化正迎来提速窗口期，政策层面可抓住有利时机，进一步深化投融资便利措施，丰富全球投资者配置渠道，形成可持续的人民币使用生态。