坚定不移办好自己的事——4月政治局会议精神学习理解

赵 伟申万宏源证券首席经济学家

贾东旭 高级宏观分析师

侯倩楠 宏观分析师

联系人：

贾东旭

报告正文

事件：中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势。

下一步政策如何定？“坚定不移办好自己的事”，“根据形势变化及时推出增量储备政策”。

会议对外部风险保持高度警惕，对内强调“办好自己的事”的战略定力，将“稳就业”置于“四稳”之首。针对当前国际形势，政治局会议首次采用“国际经贸斗争”表述，与“反腐败斗争”措辞一致。在外部环境高度不确定背景下，会议聚焦内部高质量发展，强调“坚定不移办好自己的事”，“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。

政策工具箱将呈现灵活性与超常规双重特征，会议提出“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”。鉴于美国关税政策不确定性加剧对我国经济预测的扰动，叠加会议“强化底线思维，备足政策预案”的要求，预计后续政策将密切跟踪高频经济数据边际变化，在波动窗口期适时加大调节力度，确保经济运行在合理区间。

宏观政策有何新动向？财政政策加快债务发行和使用，货币政策创设新的结构性工具。

会议要求强化政策执行效率，明确提出“加紧实施”，“既定政策早出台早见效”。一方面，政治局会议敦促既定政策落地，预计两会相关政策后续落实速度将进一步加快。另一方面，会议再度强调“强化政策取向一致性”，财政货币协同力度预计加强。

会议强调“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”、“设立新型政策性金融工具”。25省市二季度新增专项债发行计划较一季度规模增长36.5%。同时，特别国债于4-10月发行，发行节奏较2024年提早近1个月。融资提速或可有效支撑二季度财政支出。但高强度财政支出能否持续，或仍需跟踪增量资金推出情况。增量资金若为政策性金融工具，则具备时点灵活优势，流程短、落地快；若涉及预算调整则须由全国人大常委会审议。

货币政策方面，政治局会议延续政府工作报告表述，着力于预期管理与结构优化，强调“适时降准降息”，“创设新的结构性货币政策工具”。预计跟随形势变化，货币政策会灵活选择降准降息的时点，以保证增长和预期的稳定性。政治局会议提出“设立服务消费与养老再贷款”，相关工具或定向滴灌生活性服务业和养老产业，以扩大服务业投资的方式激发消费。

如何“办好自己的事”？大力发展服务消费，加大稳就业力度，持续巩固地产市场。

促消费的重心进一步向服务消费倾斜，政治局会议提出“大力发展服务消费”。2024年，居民商品消费已基本恢复，而人均服务消费较疫情前趋势值存在1923元缺口，这令促消费政策的重心切换。服务消费促进类政策后续或围绕两方面，一是在需求端补贴，可能侧重餐饮、住宿、旅游等方面；二是提高供给适配度，加速优质服务供给，可能侧重教育、文化娱乐、家政养老等领域。而“提高中低收入群体收入”将发挥稳定整体消费效果。

会议通稿三度提及稳就业，将就业问题位于“四稳”之首。针对关税“冲击”，会议提出“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”。通稿最后再度强调“要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱”。考虑到近年第三产业逐渐成为吸纳就业的重点领域，从业人员占比上升到48%，会议提及大力发展服务消费亦可缓解当前就业压力。

房地产领域工作部署延续12月中央经济工作会议基调，强调“持续巩固房地产市场稳定态势”。3月地产销售面积及价格延续修复，商品房销售面积、销售额增速分别上升4.2pct、1pct。后续实现“持续巩固房地产市场稳定态势”或在于“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造”、“加大高品质住房供给”等促进住房需求潜力释放，以及加快“优化存量商品房收购政策”以打通地方“收储”政策堵点。

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