金价多空博弈 中长期配置逻辑不改

　　● 本报记者 郝健

　　美联储上周宣布加息25个基点，为2023年7月以来首次加息。传统投资逻辑下，加息往往意味着黄金承压。然而本次决议落地后，金价在短暂下探后拉升，本周金价转入震荡，多空博弈之下暂无明确的单边方向。加息利空为何“失灵”？资金面又给出了怎样的信号？多家机构对黄金中长期前景仍持积极看法，但也提示了部分短期风险。

　　金价“利空不跌”

　　美联储决议公布后，金价出现反弹，上周一度逼近4400美元/盎司。进入本周，金价转入震荡。金价之所以“利空不跌”，首要原因在于市场已提前计价。在美联储议息会议前，市场对本次加息的预期概率已处于高位。决议落地后，这一不确定因素已从风险清单上被划去，资金不再需要提前抛售黄金以规避未知冲击。

　　与此同时，国际油价从高位回落，缓解了市场对能源通胀失控的担忧，这在一定程度上减轻了加息预期对黄金的压制。

　　资金面变化同样利好金价。全球最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF在美联储加息当周呈现净流入态势。此外，各国央行的持续购金行为，为金价构筑了坚实底部。其中韩国央行时隔13年再度宣布配置官方黄金储备，将通过增持黄金ETF进行配置。

　　“黄金通常在加息周期内表现疲软这一传统关系可能正迎来转变。”盛宝银行大宗商品策略主管汉森表示。他认为，市场对美国财政的担忧正在改变债券收益率与金价之间的关系，两者之间日益脱节。传统上，当实际收益率上升时，黄金价格会面临下行压力。而现在这一逻辑有所不同。投资者越来越将长期收益率的上升视为财政风险、不断上升的偿债成本和金融稳定性的潜在预警信号。在这种环境下，黄金作为传统金融体系之外资产的作用可能会变得更加重要。

　　资金面显露韧性

　　市场资金的流向，揭示了投资者面对加息环境时的真实选择。Wind数据显示，截至9月22日，14只黄金相关ETF近一周（9月16日—9月22日）合计净流入超40亿元，最新规模合计超2800亿元。跟踪SGE黄金9999指数的7只ETF净流入32.48亿元，跟踪上海金的7只ETF净流入7.66亿元。市场资金逢低布局，在9月17日、9月21日、9月22日，14只黄金相关ETF普遍收跌的情况下，多数产品依旧获得资金净申购，合计净流入额分别为9.48亿元、11.01亿元、4.55亿元。

　　这一“越跌越买”的配置思路，并非短期现象，而是近期全球资金增配黄金趋势的延续。更长期的统计显示，黄金的吸引力早已在更广范围内显现。从全球范围看，世界黄金协会数据显示，8月全球实物黄金ETF流入约180亿美元，创历史第二大单月流入规模；全球黄金ETF资产管理总规模上升16%至6150亿美元，黄金总持仓增加121吨至4189吨，均刷新历史纪录。分区域看，亚洲地区8月流入约20亿美元，为2月以来最强单月表现，中国再度领跑；北美地区出现有史以来第三大单月流入规模；欧洲地区黄金ETF净流入额则创下该区域历史最强单月表现。2026年以来，全球黄金ETF累计流入290亿美元。

　　短期扰动不改中长期逻辑

　　多家机构对黄金中长期前景仍持积极看法。广发基金表示，在市场提前交易加息预期的背景下，黄金已经历一段时间的调整，随着加息利空落地，有望迎来较好的布局窗口，建议逢低、分散配置。万家基金的基金经理任峥表示，全球央行购金与美元信用弱化的长期支撑逻辑并未改变，“黄金牛市仍未终结”。民生加银基金的基金经理代宏坤认为，黄金中长期上涨逻辑未被破坏，其在FOF组合中将重点关注黄金配置。

　　部分海外机构同样维持看涨立场。高盛对2027年底的黄金目标价维持在每盎司5400美元不变，认为美联储紧缩政策可能放缓黄金价格涨势但不会使其脱轨。瑞银集团表示，尽管美联储加息带来短期压力，但全球财政赤字上升及美元走弱预期仍支撑黄金未来12个月的前景。

　　易方达基金的基金经理张泽峰提醒，市场降息预期后延，高利率环境对金价的估值压制将持续存在。在地缘局势反复、多空因素持续博弈的背景下，黄金价格或将维持高波动行情。任峥也表示，尽管9月美联储加息落地后，黄金利空部分出尽，但美联储后续政策预期偏鹰以及地缘冲突仍可能抑制金价上行。