净利增逾八成、订单超百亿，大金重工港股上市首日为何遇冷？

　　6月5日，大金重工（01081.HK；002487.SZ）正式在香港交易所主板挂牌上市。本次H股发行价为每股66.4港元，发售股份100010600股，募资总额超过66亿港元。假设超额配售权全部行使，预计H股发行总数为115012100股，募资总额超过76亿港元。

　　大金重工表示，公司将全面提速全球化战略布局。借力香港全球化资本、人才、资源优势，持续深耕深蓝风电赛道，加速欧洲属地化建厂、全球产能扩张与前沿技术落地，以稳健经营与高质量业绩回馈全球投资者。

　　上市首日，公司股价开盘后一度跌超11%，盘中最低触及59.05港元/股，最终报收66.4港元/股，与发行价持平，总市值为524亿港元。A股股价同步下跌，当日收跌5.79%，报63.67元/股，总市值为456亿元。

　　结合其招股书来看，上述市场表现与大金重工高度依赖海外尤其是欧洲单一市场的增长模式所暴露的风险密切相关。近年来，公司业绩增长主要由海外业务拉动。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司海外收入分别为8.38亿元、17.15亿元、17.33亿元和22.43亿元，占比从16.4%提升至79%。

　　这一趋势在2025年全年和2026年一季度得到延续。2025年，大金重工实现营收61.74亿元，同比增长63.34%；净利润11.03亿元，同比增长132.82%。其中，海外收入45.97亿元，同比增长165%，占比从45.9%升至74.46%。2026年一季度，公司实现营收19.07亿元，同比增长67.17%；净利润4.35亿元，同比增长88.19%。

　　大金重工在招股书中明确提示，欧洲销量的增长是驱动公司业绩增长的主要因素。据弗若斯特沙利文数据，以2025年上半年单桩销售金额计，大金重工是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额从2024年的18.5%增长至2025年上半年的29.1%。

　　与此同时，客户集中度持续攀升进一步放大了风险。招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司前五大客户销售额占比分别为53.8%、52.8%、55.6%及76.4%。其中，2025年上半年前四大客户占比近70%，且均为欧洲客户。

　　大金重工表示，公司客户来自全球多个地区，尤其是欧洲。“预计未来主要客户的收入仍将占相当大比例。若主要客户业务出现下滑、或减少对风电行业的投资，可能令其减少或停止向我们采购，从而对公司业绩产生重大不利影响。”此外，招股书提示，公司国际业务的可持续性还受当地法律法规的变化、贸易政策或关税变化等因素影响。

　　大金重工是全球领先的海上风电核心装备供应商，也是A股首家风电塔桩上市公司，2003年成立，2010年登陆深交所。业务涵盖海上风电装备研发与制造、远洋特种运输、船舶设计与建造、新能源开发与运营和风电母港运营等领域。

　　本次IPO引入新加坡主权基金GIC、高瓴旗下HHLRA及HIM、CPE Juniper、UBS AM Singapore、泰康人寿、Eastspring、Pinpoint、工银理财、MWAL、Millennium、中邮理财、富国等。

　　此次募集资金将投向四大方向，其中55%用于深远海风电综合解决方案技术迭代升级，加码浮式基础研发产线建设；20%落地欧洲本土化总装基地，建设海外智造工厂，适配欧盟供应链本地化政策以及更好的本地化服务客户；10%筹建全球新能源研发中心，集结海内外风电工程师攻坚前沿海工技术；剩余资金5%用于海外新市场拓展，10%用于补充流动资金。

　　截至2025年末，公司累计在手海外订单总金额超百亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群。船舶建造订单近百亿元，分别于2027至2029年交付。