2025.02.19
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作者 |第一财经 后歆桐 周艾琳
由于通胀回落或经济承压，全球主要央行降息步伐持续。
澳大利亚联储周二（2月18日）自2020年以来首次降息，新西兰联储19日将利率再度下调50个基点。在最新经济数据不及预期后，市场预计泰国央行下周也可能再度降息。
对于中国而言，由于美联储降息预期降温、中美利差倒挂，加之贸易关税摩擦对于人民币汇率的压力，降准降息仍需要持续关注外部形势变化。
澳大利亚联储2020年来首次降息
得益于通胀缓解，18日，澳大利亚联储自2020年10月以来首次降息，将现金利率从4.35%下调了25个基点至4.1%。
在去年12月公布的季度通胀率仅0.2%，2024年全年通胀率仅2.4%，回到澳大利亚联储2%~3%的目标区间后，市场已普遍预期本周降息。两年前，澳大利亚年通胀率一度达到7.8%的峰值。
但该行同时警告称，宣布战胜通胀还为时过早。该行货币委员会在声明中表示：“虽然今天的政策决定承认通胀取得了可喜进展，但委员会对进一步放宽政策的前景仍持谨慎态度。由于劳动力市场强劲，通胀的上行风险仍然存在。”委员会还强调称，在此次降息后，货币政策仍然是限制性的。
澳大利亚联储主席布洛克（Michele Bullock）也给降息前景“泼冷水”：“我们的政策利率此前比其他国家上调得少。因此，只要通胀预期保持稳定，我们可以让降息进程更慢更久一些，逐渐将通胀恢复到目标区间，并保持较低的失业率。”
自2023年11月以来，澳大利亚联储一直将现金利率保持在4.35%。这一利率水平为2011年12月以来的最高水平。
对于美国关税政策对其货币政策的影响，布洛克表示，美国提高贸易伙伴关税的计划可能对全球经济活动不利，“关税威胁和海外发生的事件具有非常强的不确定性，这是不可预测的”。
澳大利亚联邦银行的经济主管阿尔德（Gareth Aird）表示：“澳大利亚联储此次降息，更类似于缓解经济刹车压力，而不是给经济加速踩油门。低失业率意味着澳大利亚联储可以更缓慢地推进降息。”但他补充称，如果劳动力市场情况稍后恶化，也不能排除4月进一步降息25个基点的可能性。
凯投宏观亚太区高级经济学家萨亚（Abhijit Surya）预计，在当前的全球宽松周期中，澳大利亚房地产业以及更广泛的经济活动都将复苏，中期通胀仍面临上行压力，本轮降息周期中，澳大利亚联储可能只会再降息两次。
新西兰联储降息50个基点
在通胀放缓且经济需要刺激的背景下，新西兰联储19日也将基准利率下调50个基点至3.75%。市场押注该行4月大概率（93%）还将再降息25个基点，并在年底前持续降息。
该行在政策声明中表示：“经济前景与中期通胀保持一致，使货币委员会有信心继续降息。”该行还调降了未来几个月的现金利率轨迹预测，不过调降幅度较小，仅为25个基点。按照最新预测，新西兰基准利率到6月将降至3.45%，年底将降至3.10%，低于去年11月时该行给出的3.2%的预估值。该行认为，“较低的利率将鼓励消费，但全球经济不确定性增加，预计将对商业投资决策造成压力”。
新西兰银行首席经济学家卡尔（Jarrod Kerr）称：“该声明意味着，新西兰联储正释放出更多降息信号，新西兰基准利率路径被再次调降。”
与澳大利亚联储较晚加入本轮降息潮不同，自去年8月以来，新西兰联储已将利率累计下调了175个基点。该国通胀放缓为新西兰联储提供了放宽政策更大的余地，并借此推动该国努力摆脱深度经济衰退。
此前，作为退出疫情时期刺激措施的全球领先者，新西兰联储自2021年10月累计加息525个基点，以遏制通胀，为该国自1999年引入官方现金利率以来最激进的紧缩政策。然而，惩罚性的借贷成本对需求造成了沉重打击，使新西兰经济在去年第三季度陷入1991年以来最严重的衰退。
盛宝（Saxo）亚太区高级销售交易员金（Junvum Kim）表示：“尽管存在通胀风险和特朗普关税政策等全球层面的不确定因素，但新西兰联储此次大幅降息，足以表明其重振经济的决心。”
泰国央行下周也可能降息
同样面临经济下行压力的还有东盟第二大经济体泰国。17日的官方数据显示，泰国国内生产总值（GDP）去年增长2.5%，低于市场预期中值2.7%。该国国家经济和社会发展委员会还预测，今年的经济增长率将为2.8%，远低于政府的目标。
泰国总理佩通坦（Paetongtarn Shinawatra）18日紧急呼吁该国财政和货币政策制定者之间进行“更密切”的合作，以支撑经济增长，努力将泰国今年的经济增长率提高到3.5%。
市场解读称，这说明泰国政府对泰国央行迟迟无视政府降息呼吁的做法，越来越不耐烦。佩通坦此前虽未公开呼吁降息，但曾将泰国央行的自主权描述为“政府促进经济发展的障碍”。她的政府此前通过了一项更大的预算案，向弱势群体发放数十亿美元现金，以缓解他们的生活成本，获取选民支持。
泰国央行在去年10月意外降息25个基点后，就将政策利率持续稳定在2.25%。澳大利亚和新西兰银行集团的经济学家谭（Krystal Tan）称：“经济复苏乏力，加上温和的物价压力，为下周降息敞开了大门。泰国央行进一步放松货币政策只是时间问题。”
不仅仅经济增长乏力，官方数据显示，泰国私人投资在去年四季度连续三个季度录得下降。受到家庭债务激增以及制造业发展受阻等影响，泰国经济过去十年平均增长率不到2%，落后于许多东盟邻国。
惠誉旗下BMI部门的一份报告也称：“最新的经济数据增加了泰国央行降息的紧迫性。由于增长低于央行此前预期，下周降息25个基点的可能性大大增加。我们预测，下周降息后，泰国央行年内还有50个基点的降息空间，这将支持未来几个季度的私人投资活动。”
中国降准降息面临复杂外部环境
早前，各界对中国降准降息的预期居高不下，主要是因为中国通胀仍然较低，且房地产市场仍待企稳。然而，汇率似乎始终是掣肘。
近期，中国央行发布了2024年四季度货币政策执行报告，广开首席产业研究院首席经济学家连平对记者表示，报告的看点之一在于，提及“当前外部环境变化带来的不利影响加深”。在他看来，中美贸易摩擦升级、美联储降息节奏放缓等因素对我国经济稳步增长产生不利的外溢影响，且未来不确定性可能上升，这提升了我国货币政策调降利率、稳定人民币汇率的操作难度。
具体而言，美国通胀再度爆表，数据显示，美国1月CPI同比增速从2.9%升至3%，为连续四个月上行并创下去年6月以来的新高，核心CPI同比增速从3.2%升至3.3%，两者都高于预期。超级核心服务CPI（核心服务CPI剔除房租）月率创一年新高的0.76%。美联储表示目前不急于降息，市场对美联储2025年的降息预期仅剩下1次。
未来关税的不确定性仍存，这也可能导致政策预期随之变化。摩根士丹利在发给记者的邮件中提及，美国已从2月4日起对所有从中国进口的商品征收10%的关税，而且不排除美国可能会在今年晚些时候基于301调查对中国征收更多关税。
对中国而言，“稳汇率”的重要性从近期的人民币中间价也可见一斑。在美国的关税举措落地后，人民币中间价不贬反涨，释放明确的稳定信号。
尽管今年春节假期的旅游市场和电影票房收入都显示，中国经济出现了一些企稳迹象，最新公布的1月70城房地产数据也显示，市场延续止跌回稳的趋势，尤其是二线城市新房价格环比首次上涨，但各界认为经济仍待提振，刺激措施仍有必要。
野村中国首席经济学家陆挺对记者称，过去一周，一些消费品特别是手机，因以旧换新计划的扩展而销售增长，但在第一轮以旧换新计划中已显著刺激的汽车销售1月同比下降了12.1%，2月前九天下降了31%。新房销售自年初以来有所增长，但仍远低于2024年前的水平。
贝莱德智库中国首席经济学家宋宇对第一财经表示，近期民营经济信心的恢复推动了股市修复。未来政策的关键在于如何落实，特别是改善民企经营环境。此外，市场还关注如何通过降准、降息、扩大赤字等宏观政策来支持经济增长。“预计在两会前后会有更多支持民营企业和外资的政策出台，特别是针对房地产和外资企业的支持力度可能加大。”
微信编辑| 夏木
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