瑞银专家电话会：厄尔尼诺现象已“正式成立”且可能“非常强烈”

　　华尔街见闻

　　美国国家海洋和大气管理局已正式宣布厄尔尼诺现象成立，模型显示有63%的概率演变为“极强”事件。该现象对农业、粮食通胀、煤炭需求、水电供应及保险行业均有连锁影响，玉米、大米、小麦、糖价面临上行压力。印度糖产量可能同比减少约300万至800万吨，触发价格大幅波动。

　　一场可能是近几十年来最强的厄尔尼诺正在成形，它对全球农业、通胀和大宗商品市场的冲击，已经开始进入投资者的视野。

　　据追风交易台消息，6月12日，瑞银（UBS）全球可持续发展研究团队举办了一场专家电话会议，邀请欧洲中期天气预报中心（ECMWF）首席科学家Dr． Tim Stockdale就厄尔尼诺现象的最新进展及其市场影响进行深度解读。

　　就在电话会前一天，美国国家海洋暨大气总署（NOAA）于6月11日正式宣布厄尔尼诺现象成立，并预测其将在今年秋季进一步增强至中等或强烈级别。这一定性，标志着市场此前的担忧从预期变成了现实。

　　这次厄尔尼诺有多强？

　　厄尔尼诺的形成机制并不复杂：当太平洋西部的大量异常暖水向中部和东部漂移，正常的信风随之减弱，冷水上涌减少，海面温度进一步升高——这是一个自我强化的循环。一旦形成强烈事件，大量热量将被释放进大气层并扩散至全球。

　　此次事件的特殊之处在于规模。Dr． Stockdale在电话会上指出，目前热带太平洋中部已积聚了一片温度达30度或以上的异常暖水团，面积相当于整个美国本土，“在他看来极不寻常”。

　　ECMWF的模型给出了一个明确信号：此次厄尔尼诺“几乎没有可能低于2度”，而多模型中位数预测到11月将达到3度。按照分级标准，海面温度异常达到2度即为“极强”级别（厄尔尼诺通常在12月前后达到峰值）。NOAA最新数据显示，演变为极强事件的概率为63%。

　　值得注意的是，媒体常用的“超级厄尔尼诺”并非官方术语。Dr． Stockdale特别澄清了这一点。

　　一个新指标：相对Niño指数

　　传统的海面温度异常指标之外，ECMWF还引入了一个更新的“相对Niño指数”——它衡量的是Niño区域相对于整个热带地区的温度差异，而非绝对温度。

　　目前，相对指数比传统指标低约半度。这背后有一个重要逻辑：大气层对温度梯度的响应比对绝对温度更敏感。随着全球变暖，整个热带地区的背景温度都在抬升，传统指标可能会高估厄尔尼诺的实际大气影响。

　　但气候变化也带来了另一面的放大效应：在更温暖的背景下，不下雨时土壤干燥得更快；下雨时，大气中水分更多，降雨也更为猛烈。这使得预测变得更加复杂。

　　农业：总体偏负面，但影响不均

　　对农业的影响是市场最关注的核心问题之一。

　　总体判断是：厄尔尼诺对全球农业产量偏负面，但影响并不均匀——部分地区（例如降雨条件改善的区域）反而可能受益。

　　具体到主要作物：玉米、大米、小麦的产量在厄尔尼诺年份通常低于正常水平，并推动价格上涨；大豆是个例外，全球平均来看反而呈现正向响应。

　　糖的情况尤为值得关注。全球糖市供需本已偏紧，投机性空头头寸较大。一旦厄尔尼诺导致印度季风减弱（目前预测降雨量约为正常水平的92%），印度糖产量可能同比减少约300万至800万吨，触发价格大幅波动。

　　通胀传导：食品价格是关键变量

　　厄尔尼诺对通胀的影响路径清晰：天气冲击→农产品减产→食品价格上涨→通胀压力扩散。

　　测算显示，IMF全球食品价格指数的同比变化（滞后四个月）能够解释新兴市场食品通胀波动的约94%，以及发达市场约83%。这意味着，一旦全球食品价格因厄尔尼诺走高，通胀压力几乎是确定性的传导。

　　以印度为例，厄尔尼诺引发的季风偏弱风险可能推高食品通胀，但由于食品在CPI中的直接权重约为21%，一轮冲击的直接影响相对有限。真正的风险在于：如果冲击持续，二轮效应（即通胀预期扩散）将更难控制。

　　能源与保险：煤炭需求上升，飓风季或偏平静

　　厄尔尼诺对能源市场的影响主要体现在两个方向，方向相反但结果一致——都指向动力煤需求上升。

　　一方面，极端高温可能席卷亚洲，推高电力需求（尤其是制冷用电），带动煤炭消费和进口增加，收紧海运市场。

　　另一方面，厄尔尼诺通常导致拉丁美洲和非洲降雨减少，水电发电量下降，进一步填补的缺口同样需要热力发电来补充。

　　保险行业则面临一个相对有利的短期窗口：厄尔尼诺年份墨西哥湾飓风活动通常低于平均水平，有助于改善保险公司的账面价值。但需注意，飓风数量减少不等于强度降低。此外，澳大利亚在厄尔尼诺年份巨灾损失通常偏低，但干旱和山火风险上升；南美洲部分地区则可能面临更多洪涝。

　　区域影响：热带信号清晰，中纬度存在不确定性

　　Dr． Stockdale强调，每次厄尔尼诺都有其独特性，但会呈现一些一致性规律。热带地区的信号相对清晰和稳定，而中纬度地区（例如欧洲）的影响则更弱、更难预测。

　　这意味着，对于亚洲、南美洲、澳大利亚等热带和副热带地区的投资者而言，厄尔尼诺的影响路径相对可以参考历史规律；而对于欧洲市场，不确定性更大，需要更谨慎地对待模型预测。