三引擎推动头部券商国际业务步入回报期

　　■周尚伃

　　2026年券商中报披露完毕，国际业务成为头部券商“成绩单”上最亮眼的关键词。无论是中信证券国际业务营收同比增长56%、净利润增幅超110%的创纪录表现，还是中金公司境外营收占总营收比重约三分之一的强势突破，均表明头部券商的国际业务正从增量补充迈向核心支撑。整体来看，市场扩容、资本加持、能力升级三大引擎协同发力，推动券商国际化业务步入集中回报期，成为稳定整体业绩、打开增长空间的重要支柱。

　　市场扩容是国际业务高增的直接催化剂。数据显示，上半年港股股权融资总额同比增长30.3%，其中IPO（首次公开募股）发行金额同比增幅达93.9%。一级融资与二级交投的双重活跃，带动了券商跨境保荐、承销、交易、做市等全链条业务扩容。从IPO保荐规模来看，中金公司、华泰证券、中信证券三家头部中资券商稳居市场前三位。市场回暖之际，头部券商多年积累的项目资源与本地化服务能力集中转化为可观的业务增量。

　　市场扩容固然提供了增长窗口，但支撑国际业务稳健发展的是券商持续而坚定的资本投入。国际化布局前期投入大、回报周期长，没有足够的资本底盘，国际业务难以持续扩张。今年以来，行业头部机构形成一致战略布局，已有9家中资券商对香港核心子公司增资或披露增资计划。增资的效果也在资产端显现，中金国际上半年末总资产达3896亿元，占中金公司总资产近四成。资本底盘夯实之后，国际子公司的业务承载能力与风险抵御能力同步增强，业务拓展底气更足。更值得关注的是，这一轮资本加码是业务结构质变的前提，只有资本充足，国际子公司才有能力在高端投行、做市等高附加值领域参与全球竞争。

　　如果说市场扩容提供了增长空间、资本加持筑牢了扩张底盘，那么专业能力的持续升级，则决定了这条国际化之路的最终高度。过去中资券商“出海”，多以铺设牌照、搭建网点为主，业务模式偏基础、盈利稳定性偏弱。如今，经过在国际竞争中持续打磨，头部券商国际子公司已跳出简单通道业务的局限，业务形态从单一经纪通道走向资管、衍生品、跨境投行协同发展的综合服务体系。

　　上半年券商业绩验证了这一能力跃迁。中金公司港股IPO保荐项目承销规模排名市场第一，中信证券的港股再融资承销规模及中资离岸债承销规模排名中资券商第一，华泰金控港股IPO保荐数量跻身全市场第三。跨境投行业务的全面领跑，印证头部券商综合服务能力已实现系统性升级，前些年在架构搭建、网络铺设、团队建设上的投入，正在集中转化为业绩回报。

　　更深层的变化在于，中资券商国际化正在从“走出去”迈向“走进去”。过去券商“出海”，核心逻辑是跟随中资企业步伐，以服务本土企业跨境融资、境外布局为主，属于被动跟随。如今格局已经焕然一新。举例来看，中金公司上半年引入外资投向A股和港股超过1500亿元，旗下跨境资管产品规模稳步扩容，标志着中资券商已开始具备服务全球资本配置中国资产的核心能力，从单纯的中资出海服务商转变为联通境内外资本市场的核心枢纽。从“走出去”到“走进去”，一字之差，是角色与能力的根本性跨越，中资券商正在全球资本循环中占据新的生态位。

　　展望未来，国际业务有望从周期性受益转向结构性增长，成为头部券商穿越市场周期、重塑估值逻辑的长期主线。但回报期只是阶段性验证，建设国际一流投行才是长期目标。当中国资产在全球配置中的权重持续提升，中资券商理当以更高标准锻造专业能力，在国际金融体系中贡献专业方案、赢得与自身实力相匹配的话语权。