【舜宇光学科技（2382.HK）】24年盈喜净利润超预期，25年光学规格升级+智驾平权成业绩增长主要驱动力——24年盈利预告点评

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报告摘要

事件：

公司发布24年盈利预告，预计24年净利润较23年10.99亿元人民币同比增长140%-150%至26.39-27.49亿元人民币，业绩略超市场一致预期（彭博一致预期25.02亿元人民币）。由于2024年：1）全球智能手机市场复苏，带动手机镜头、手机摄像模组ASP、毛利率上升，公司手机镜头出货量同比增长13.1%；2）新能源汽车需求强劲增长，智能驾驶对于车载镜头需求提升，公司车载镜头出货量同比增长12.7%。

2024年手机摄像模组、手机镜头出货量分化，模组产品结构优化、手机镜头出货量增速由A客户拉动

1）2024全年手机摄像模组、手机镜头出货量分化：手机镜头出货量13.24亿颗，同比+13.1%，超中期5%-10%增速指引，我们分析由于A客户份额提升；手机摄像模组出货量5.34亿颗，同比-5.9%，低于中期持平的指引，我们分析由于公司聚焦高端产品、中低端项目减少。2）盈利能力方面：a)考虑到手机模组高端化趋势持续推进，公司聚焦高端产品，我们认为公司手机摄像模组ASP有望持续提升、实际稼动率保持在较高水平，我们预计24H2公司手机摄像模组盈利环比继续改善；b）我们分析由于A客户新机拉货+份额提升，预计公司24H2手机镜头毛利率有望提升。展望2025年，手机光学有望延续升规趋势、行业竞争趋于平稳，我们预计公司手机摄像模组、手机镜头盈利能力有进一步改善空间。

2024年车载镜头出货量符合指引，2025年“智驾平权”有望驱动车载镜头行业增长提速

2024年车载镜头出货量1.02亿颗，同比+12.7%，符合公司于24H1业绩会发布的指引（同比+10%-+15%）。比亚迪于2025年2月智能化战略发布会宣布“开创全民智驾时代”，全系搭载高阶智驾，首批21款车型覆盖7万级到20万级。我们认为，比亚迪推动“智驾平权”促进智能驾驶渗透率持续提升，全球车载镜头需求有望同步提升。车载镜头行业增长提速，公司作为全球车载镜头龙头有望持续受益。

风险提示：镜头行业竞争加剧；车载、VR/AR产品放量不及预期。