泰周刊：盈利结构性修复，市场预期有望企稳

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　　未来A股市场展望

　　 市场研判 

　　国内方面，1—7月工业企业盈利改善仍主要集中在AI、高技术制造和部分上游资源品，内需相关行业修复相对偏弱。具体数据方面，1—7月规模以上工业企业利润同比增长17.6%，其中电子行业、高技术制造业和原材料制造业表现突出，集成电路等AI相关产业链仍是主要支撑；相比之下，地产链、汽车及部分消费行业盈利承压，行业景气分化较为明显。往后看，工业企业盈利能否由局部改善向更广泛行业扩散，关键仍取决于内需修复力度。一方面，AI、高技术制造及部分涨价品种景气仍有望延续，对企业盈利形成支撑；另一方面，地产和消费偏弱仍可能制约中下游利润修复。随着财政资金加快使用、新型政策性金融工具推进以及逆周期政策进一步落地，后续基建、制造业投资和企业需求有望逐步改善，盈利结构也有望从上游和科技板块向更多行业扩散。投资上可继续关注AI、高技术制造、设备更新及部分资源品方向，同时关注内需修复节奏和地产链拖累是否边际缓解。

　　海外方面，美国7月PCE通胀整体保持高位，消费动能则出现降温，通胀与增长信号有所分化。7月PCE物价指数环比上涨0.2%、同比上涨3.7%，核心PCE环比上涨0.2%、同比上涨3.3%，核心通胀符合市场预期但仍明显高于美联储2%的目标；与此同时，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平，此前连续两个月的较强增长有所中断，私人部门薪资增速由4.6%回落至3.8%，储蓄率也从低位回升，显示居民消费趋于谨慎。往后看，消费和收入增速放缓为美联储维持利率不变提供了一定空间，但通胀距离2%目标仍有较大差距，货币政策短期仍需在通胀黏性与需求降温之间权衡。若后续通胀继续高位运行、就业和经济保持韧性，加息预期仍可能升温；若消费、就业进一步走弱，则维持利率不变的空间将相应扩大，后续重点关注通胀和就业数据对政策路径的进一步确认。

　　 投资策略 

　　展望后市：1）中报披露收官在即，26H1全A利润增速大幅增长至15%以上，中国资产盈利企稳抬升得以确认，这为市场进一步修复夯实基本面提供了支撑。2）步入9月业绩真空期，市场定价权重将更多转向宏观政策及产业叙事，而海外短期风险预期的收敛、中国宏观经济政策与资本市场的积极因素将有利于稳定市场预期和活跃交投意愿。其一，前期恐慌退潮、美债上升、美伊冲突等因素没有再出现边际恶化，而杰克逊霍尔央行年会虽打开了加息政策窗口，但加息预期的变动仍依赖于后续宏观数据指引，短期风险预期整体收敛；其二，828房地产新政带来了中国地产发展模式的重构，政策合理约束了地产信用载体的扩张能力，这也同时约束了地产风险扩散的边界，有助于资本市场风险溢价的修复；其三，近日证监会闪电批准16支创业板算力、金融科技ETF，这也折射出监管层对资本市场支持的立场和环境。

　　配置上，延续6月底以来的“风格再平衡”思路，考虑保持一定的仓位，科技主线转向“量的确定性”龙头；非科技继续向锂电、创新药、出口链倾斜。