“Token贷”如何授信、如何放款？

　　来源：金融时报

　　没有土地厂房、没有大型设备、没有传统抵押物，一家初创AI企业靠“烧算力”也能获得银行贷款。

　　今年以来，国内多家银行纷纷推出“Token贷”产品，让Token（词元）从计量单位进入银行授信审批视野。

　　“Token贷”落地消息一出，引发市场广泛讨论，不少读者也提出诸多共性问题：“Token贷”如何授信、如何放款？银行的核心审批逻辑是什么？Token究竟是抵押物还是经营评判标准？这些问题直击“Token贷”的产品本质、风控内核与产业底层逻辑，也是大众读懂AI时代科技金融创新的关键所在。

　　想要读懂“Token贷”，首先要厘清一个核心基础概念：何为Token？

　　Token即词元，它是AI世界的“计量单位”——就像电表上的“度数”、水表上的“吨数”，AI大模型每完成一次用户问答、内容生成，都会消耗对应额度的Token。对于AI企业而言，业务订单越多、服务越繁忙，模型调用频次就越高，Token的消耗量也就越大。因此，Token就像AI企业的“业务水表”，每一笔消耗，都对应着一次真实的AI业务运算，直观反映企业经营活跃度。

　　而Token消耗量持续攀升的背后，是算力的持续投入与消耗，这也是读懂“Token贷”的第二层关键逻辑。

　　算力如同农业时代的水利、工业时代的电力，已成为数字经济发展的核心生产力，与传统制造业的原材料一样，算力服务属于AI企业的消耗品。

　　对此，盘古智库高级研究员吴琦对《金融时报》记者表示，支撑算力运转需要让GPU集群协同工作，投入的配套成本包括硬件、软件和运维，这里面除了电力（电费），还有软件、网络、存储、运维人力物力以及最重要的GPU硬件。其中，相对于电费来说，硬件的成本或者消耗是更大的。

　　简而言之，AI企业每产生一笔Token消耗，背后都是一整套成本的付出。Token的消耗规模，也间接记录了企业真实的生产活动，这正是“Token贷”诞生的产业基础。

　　理清Token与算力的底层逻辑后，“Token贷”的产品内涵与创新价值便清晰可见。传统银行信贷看厂房、看土地、看固定资产，而“Token贷”的授信依据是企业的Token产出与消耗量、算力服务合约价值、业务应收账款、Token佣金结算量等数字化经营数据。

　　回应读者最关键的困惑：Token并不是抵质押物，银行不会把Token拿来做抵押、处置或者变现。“Token不是厂房、设备等合格抵质押物，而是衡量企业经营活跃度的一个参考指标。”吴琦表示，AI科技企业大多是轻资产公司，缺少合格抵押物，公司业务需要调用大模型，也就消耗了Token。

　　这也意味着，银行发放贷款的逻辑看的不再是“你过去攒了多少家底”，而是“你现在每天真实跑掉多少词元”，“数据流”正在被视为一种可量化的经营能力。对于轻资产的AI企业来说，“有技术无抵押”的困境有了破题思路。

　　需要说明的是，在“Token贷”的实际审批过程中，Token消耗量仅仅是银行授信的一项参考指标，并不是授信的唯一依据。银行还会交叉核验企业的算力采购合约、业务结算流水、企业征信、整体经营状况等材料，防范企业刷量、虚构Token消耗制造的虚假繁荣，以此严守风控底线，保障授信精准性与安全性。

　　还有读者问“Token贷”的还款来源，这里也要明确，企业的还款来源不是Token。Token是企业经营行为的计量痕迹，不能直接拿来还款。这笔贷款的还款来源与其他企业贷款一样，是企业的经营收益。

　　“这个收益需要企业调用大模型、消耗Token做产品和服务，这些产品和服务卖出去后产生订单回款，回款就是还款来源。”吴琦表示，“比如，北京一家AI图像生成应用公司开发了一款AI写真小程序，用户花9.9元生成一套写真，支付后系统调用模型生成图片，钱进入公司账户，这就是订单和回款。”

　　因此，“Token贷”的底层还款逻辑没有发生改变，只是为AI行业建立了一个适配的信用观察窗口。

　　作为一款刚刚落地的产业金融产品，“Token贷”的探索意义值得肯定，它构建了“数据即信用、算力即资质”的全新科创金融体系，为轻资产科创企业打开了融资通道。但同时也要看到，现阶段Token统计口径尚未完全统一，不同平台之间的Token成本、价值存在差异，如何甄别无效Token消耗，仍是银行需要持续打磨的风控课题。产品的实际落地效果、商业可持续性，还需要接受市场和时间的检验。

　　总之，“Token贷”是金融机构跟随数字产业迭代作出的务实尝试。随着AI产业持续规模化发展，算力、Token等新型产业数据将逐步走向标准化、规范化，未来金融行业将持续依托新型数据信用体系，迭代推出更多适配科创企业的金融产品。