通则康威IPO：账面“不差钱”却募资补流 应收账款两年翻倍

　　一家账面躺着4.37亿元现金、近乎零有息负债的公司，却要在创业板募资近14亿元，其中3亿用来“补充流动资金”。

　　2026年6月30日，广州通则康威科技股份有限公司将迎来创业板IPO上会大考。

　　通则康威本次拟募集资金13.81亿元，其中7.92亿元用于研发运营中心及信息化建设，2.89亿元用于全球营销服务网络建设，3亿元用于补充流动资金。

　　然而，财务数据揭示了令人困惑的现实。截至2025年末，公司账面货币资金达4.37亿元；有息负债几乎为0。

　　“一边买理财、一边要补流”——这种自相矛盾的募资逻辑，让市场不禁要问：通则康威究竟缺不缺钱？更令人关注的是，公司拟募资总额13.81亿元已接近2025年全年营收16.46亿元的84%。

　　与营收高增长形成鲜明对比的是盈利能力的持续恶化。

　　报告期内，通则康威营收从10.25亿元增长至16.46亿元，但归母净利润却从1.07亿元的高点跌至9537万元。扣非归母净利润更是从9875万元降至8761万元。

　　核心矛盾或在于毛利率的持续崩塌：30.70%→27.86%→23.25%，累计下滑7个百分点。核心产品5G CPE的平均售价从914.25元/台暴跌至682.30元/台，两年跌去25%。

　　公司将此归因于“运营商加强成本控制、市场竞争加剧”。但更深层的问题在于：研发费用率仅为6.57%、7.74%和5.95%，不到同行平均水平的一半。一个靠“低研发、低毛利”维持市场份额的企业，其技术壁垒和持续盈利能力究竟何在？

　　通则康威的增长，很大程度上是“应收账款驱动型”增长。

　　2023年至2025年，公司应收账款账面价值从2023年的2.06亿元飙升至2025年的5.32亿元，两年间翻了一倍有余。年均复合增速高达60.56%，是同期营收增速（26.75%）的两倍多。

　　与此对应的是经营现金流的持续“贫血”：报告期内经营活动现金流净额分别仅为5014万元、4476万元和5549万元，现金流/净利润比值始终未超过0.6。这意味着公司每赚1元净利润，实际收到的现金不足6毛。

　　而公司90%以上的收入来自境外，近半数集中在撒哈拉以南非洲。地缘政治动荡、外汇、贸易摩擦——任何一个风险因素的爆发，都可能将巨额应收账款变成坏账。

　　通则康威的股权演变史，本身就是一个充满疑点的故事。

　　公司2019年由单建新、王伍、李金龙三名创始人出资1亿元成立。然而在成立仅两年后，侯玉清“空降”成为实控人，创始团队几乎集体淡出。

　　侯玉清目前控制公司53.62%的表决权。有报道称，其入主时的股权转让存在 “6倍价差” 的异常。这究竟是一次正常的商业交易，还是另有隐情？

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。