五洲特纸并购切入电解电容器纸，仅小规模量产，家族纸企寻找新增长点 | 长三角资本局

　　文|新浪财经上海站 十里

　　五洲特纸切入电解电容器纸，并不是一笔金额巨大的跨界收购。

　　6月5日，五洲特纸在互动平台回复投资者称，公司2025年通过并购新增电解电容器纸产品赛道，目前相关产品已经实现小规模量产，下一步将继续推进研发和生产。

　　这项业务背后的并购标的，是五洲莱勒克特种纸业（衢州）有限公司。五洲特纸2025年年报显示，公司于当年6月与杭州冠程电子有限公司、自然人王玮及五洲莱勒克签署增资协议，出资约906.30万元取得五洲莱勒克51.92%股权，并从2025年7月起将其纳入合并报表。

　　从交易规模看，这笔并购更接近一次小规模产品补充。五洲莱勒克自并表日至2025年末实现营业收入1735.36万元、净利润222.96万元，分别只占五洲特纸同期营收和归母净利润的较小比例。

　　五洲特纸已经给出了电解电容器纸的产能数据。公司2025年年报显示，该产品年设计产能为6000吨。电解电容器纸作为电解电容器正负电极之间的隔膜及电解液载体，对绝缘性、吸附性及纸张均匀度具有较高要求。

　　不过，设计产能并不等于实际产量。对于目前的实际产能利用率、销量、客户认证、订单及产品毛利率，五洲特纸尚未单独披露。“小规模量产”意味着该产品已经进入生产阶段，但距离形成规模收入仍有差距。

　　这也不是五洲特纸第一次进入工业功能材料领域。除电解电容器纸外，公司工业配套材料还包括不锈钢衬纸、CTP版衬纸及玻璃间隔纸等。此次控股五洲莱勒克，更多是在原有特种纸业务基础上补充新纸种，而不是彻底离开造纸主业。

　　新产品进入报表之际，五洲特纸的传统业务仍在经历扩产后的利润压力。2025年，公司实现营业收入88.84亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.45亿元，同比下降32.36%。同期营业成本增长18.60%，快于收入增速，主营业务毛利率下降1.90个百分点至7.86%。

　　产能扩张带来的财务负担也在增加。2025年，公司财务费用达到1.93亿元，同比增长36.37%，主要由于可转债募投项目转固后，相关利息由资本化转为费用化。经营活动产生的现金流量净额为负5735.69万元，投资活动现金流净流出17.96亿元。

　　进入2026年后，公司业绩出现修复。一季度实现营业收入22.79亿元，同比增长14.62%；归母净利润9945.87万元，同比增长53.78%。公司将增长主要归因于工业包装纸新增产能释放、销量增加及规模效应，尚未将电解电容器纸列为业绩增长的主要来源。

　　五洲特纸是一家家族控制特征明显的上市公司。董事长兼总经理赵磊与副董事长赵晨佳为夫妻，赵晨佳的父母赵云福、林彩玲均为公司董事，四人共同构成公司实际控制人。

　　2026年3月，赵磊披露减持计划，拟通过大宗交易减持不超过520万股，占公司总股本的1.09%；员工持股平台嘉兴云蓝拟减持不超过110.13万股。公告显示，减持原因为自身资金需求。

　　对于五洲特纸而言，电解电容器纸已经完成从并购到小规模生产的第一步，但6000吨设计产能能够释放多少、客户验证能否推进，以及这项业务最终能够贡献多少收入和利润，仍需等待后续经营数据。