新筑股份58亿元“换壳”迷局：连续13年扣非净利润亏损 置入标的亦持续亏损

　　2026年6月17日，深交所正式受理新筑股份重大资产重组申请文件。这家连续13年扣非净利润亏损的四川老牌上市公司，正试图通过一场总金额超过70亿元的“资产大置换”完成自我救赎——剥离亏损的磁浮与桥梁业务，同时斥资逾56亿元收购控股股东旗下的清洁能源资产。

　　要理解新筑股份为何要“赌”上这场重组，需要先看清这家公司的真实处境。

　　2021年至2024年，新筑股份归母净利润分别为-2.86亿元、-5.67亿元、-3.42亿元和-4.09亿元，四年累计亏损约16亿元。2025年继续亏损1.68亿元。

　　更令人担忧的是，新筑股份扣非后净利润已连续13年亏损——这意味着公司的主营业务自2012年以来就从未真正盈利过。

　　正是在这样的背景下，新筑股份启动了这场“断臂求生”式重组——剥离磁浮和桥梁功能部件业务，置入蜀道清洁能源60%股权。这种“剥离亏损+注入资产”的操作，本质上是在蜀道集团体系内进行资产重新配置。

　　本次交易的对手方阵容值得细看。资产出售方：新筑股份向蜀道轨交集团出售川发磁浮100%股权及相关债权，向四川路桥出售新筑交科100%股权；资产收购方：新筑股份向蜀道集团购买蜀道清洁能源60%股权。蜀道集团是新筑股份的控股股东，蜀道轨交集团和四川路桥均为蜀道集团控制的企业。本次交易构成全链条关联交易。

　　本次重组最核心的争议在于：新筑股份花56亿元收购的蜀道清洁能源，本身也在持续亏损。

　　公开数据显示，蜀道清洁能源2023年尚能实现净利润7，400.58万元，但2024年即转为亏损15，561.61万元，2025年继续亏损1，433.74万元。2024年和2025年全年归母净利润持续为负，累计亏损1.7亿元。

　　一家营收从6.96亿元增长至10.02亿元的公司，反而从盈利转为亏损——“增收不增利”的背后，是成本失控还是项目质量问题？

　　公司方面解释称，亏损主要受限于收入规模较小且费用高企等因素。

　　有投资者称：“蜀道清洁能源的业绩并不稳定，且归母净利润依旧亏损，能否为新筑股份带来生机也是尚未可知。”

　　本次交易的另一个值得玩味的细节，是业绩承诺的安排。

　　据公司披露，业绩承诺的三年净利润仅针对“收益法定价的资产”，就市场法承诺资产于业绩承诺期内每个会计年度后30个工作日内进行减值测试。

　　这种设计的“精巧”之处在于：将业绩承诺限定在“收益法定价资产”的范围内，意味着即使蜀道清洁能源整体持续亏损，只要被划入收益法评估范围的那部分资产实现了承诺利润，或许就无需触发补偿机制。

　　这实质上规避了对标的公司整体业绩的承诺义务，对上市公司中小股东是否友好？在标的公司本身持续亏损的背景下，业绩承诺至关重要。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。