杨德龙：特朗普故伎重演实施TACO交易 中东局势缓和 全球股市应声大涨

　　受隔夜美股大涨推动，今日亚太股市普遍大幅上涨。周四美股大幅收高，道指上涨约930点。美国总统特朗普再次进行“TACO交易”，宣布已取消原定于当晚对伊朗发动的打击行动，并表示美国即将与伊朗签署一项协议。消息一出，油价大幅下跌，芯片股大幅反弹，带动美股三大股指回升。

　　中东冲突对市场造成了较大影响，3月份一度导致全球股市下跌，特别是A股跌至3800点附近。当时我建议大家不要过度悲观，因为特朗普在国内面临很大压力，美国通胀高企，霍尔木兹海峡持续封锁导致国际油价上升，对通胀造成较大压力，美联储不得不推迟降息，新任主席沃什选择缩表回收流动性并推迟降息以降低通胀预期，这对11月美国中期选举将给特朗普带来很大压力。因此特朗普可能寻求体面方式退出战争。果不其然，特朗普每次对伊朗发出威胁后，在最后时刻都会突然反转，市场因此逆势大涨，实现“TACO交易”。所谓“TACO交易”，是指特朗普上台后经常释放重大利空导致市场大幅下跌，待市场情绪过于悲观时再反向放出利好，使市场大涨。有人怀疑特朗普的这种操作是否故意为之、有利可图，这次故伎重演。

　　周四美国劳工部公布的数据显示，5月生产者价格指数（PPI）上涨1.1%，高于道琼斯调查经济学家预期的0.7%；剔除食品和能源价格后的核心通胀率为0.4%，低于预期的0.5%。美国5月CPI大幅上涨，创出三年新高，对美联储降息形成较大掣肘。美联储降息时间可能推迟到年底，甚至有加息可能性，这也造成了近期美股持续下跌的走势，特别是前期涨幅较大的科技板块出现大幅波动。

　　受中东局势缓和消息推动，美股芯片股大幅上涨，市场信心回升。今日亚太股市普遍上涨，韩国KOSPI指数涨幅扩大至8%，芯片股飙升；日经指数上涨4%，芯片相关股票领涨；A股和港股亦大幅反弹。这说明当前科技牛行情或未结束，之前市场的下跌主要受美日韩科技股下跌拖累，一旦海外市场企稳，A股科技股也有望再次回升。恒生指数、恒生科技指数均出现较为明显的反弹，全球迎来“红色星期五”，市场信心为之一振。

　　当前AI科技革命正通过逐步实现各类AI应用来扩大需求。例如人形机器人板块在5月份出现大幅上涨，验证了我之前的判断。人形机器人是“AI+消费”最好的落地场景，具有长坡厚雪的特征，投资者应着眼于中长线投资，而非关注短期波动，否则容易在市场波动中出现亏损。宇树科技已过会，将在近期上市，带动了宇树机器人产业链的回升；马斯克旗下的特斯拉机器人也将于7至8月发布Optimus V3，将展出拥有22个自由度的灵巧手，这或有望引发人形机器人板块出现一波较大行情。虽然目前人形机器人发展的最大掣肘是“智慧大脑”不够智能，但随着大模型发展，未来机器人在智能化程度上会逐步提升。机器人发展的路径是首先进入工厂做工业机器人（工厂场景相对单一，较易实现），目前已有许多机器人开始进工厂干活，例如特斯拉机器人在超级工厂工作，前段时间美国一家机器人公司直播了200小时机器人分拣快递，累计分拣23万件，无一出错。无人驾驶汽车本质上也是一个机器人，只是外形像汽车。第二步，机器人将向商业服务方向发展，如酒店送餐机器人、餐厅服务机器人等，未来将有更多商业服务机器人上岗。最后，机器人可能会走进千家万户，成为最大量的应用，但这可能需要两到三年时间，短期之内尚不具备进入家庭的条件。因此对机器人的投资要着眼于中长期，不要做短线的概念炒作。特别是进入特斯拉产业链的龙头企业，属于人形机器人领域“卖铲子的人”——无论哪家人形机器人公司成功，都需要采购大量丝杠、传感器等零部件，这些企业是真正受益的。

　　从去年年初我就提出，本轮科技牛要围绕六大赛道先后展开，建议投资者重点布局：第一大赛道芯片半导体，第二大赛道算力算法基础设施，第三大赛道人形机器人，第四大赛道商业航天，第五大赛道固态电池，第六大赛道生物医药。这些板块已轮番上涨，成为科技牛最主要的投资方向。投资者可以从中长期角度关注这些板块的机会，着眼长期布局，短期的调整并不会改变科技牛走势。这轮科技牛行情或进一步延续，近期市场的调整主要是获利回吐压力，而或非行情终结，这是我近期反复强调的观点。

　　如何判断科技股行情何时结束？可参照美股，因为美股是本轮行情的始作俑者。只要美股的科技牛行情仍在持续，A股大概率可以继续做多。建议大家每天早上观察隔夜美股表现：若隔夜纳指出现单日跌幅超过10%，或一段时间累计跌幅超过20%，则可能是泡沫破裂的迹象，届时应选择调整仓位应对。当前较为合理的投资策略是：左手配置科技股，右手配置HALO资产（AI时代的基础设施），进可攻、退可守。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）