央行购金成长期主线，多国储备管理者解读黄金战略价值

　　来源：汇通网

　　过去四年，各国央行购金重塑全球黄金市场，为金价构筑关键支撑。即便官方购金节奏放缓，储备管理者依旧将黄金视作战略资产，用来对冲地缘动荡、金融市场波动，以及传统储备资产信心下滑带来的风险。

　　在伦敦金银市场协会贵金属年会的央行专题圆桌论坛上，来自欧、非、拉美地区的储备负责人表示，黄金的作用早已不局限于简单对冲通胀或是保值。这也预示，即便金价经历历史性大涨，央行需求依旧会成为黄金市场重要的结构性支撑力量。

　　储备理念转变，多元化配置成核心诉求

　　瑞银资管主权机构策略主管、论坛主持人马西米利亚诺？卡斯泰利（Massimiliano Castelli）介绍，机构最新储备管理调研显示，黄金仍是储备管理者首选的战略对冲工具。2026 年，65% 受访央行将资产多元化作为持有黄金的首要原因，其次是地缘风险管理。未来 12 个月，黄金与欧元、亚洲大国货币资产同为央行计划增持的储备品种。这份调研反映出央行购金逻辑的演进，除地缘风险考量外，黄金已经深度纳入长期战略资产配置框架。

　　波兰国家银行外汇与黄金首席交易员托马什？马尔科夫斯基（Tomasz Malkowski）表示，央行看待黄金，不应局限于短期价格波动。他说：“黄金是稳定的基石，在投资者眼中代表国家稳定，也是金融动荡时期的锚。”他指出黄金不存在常规信用风险，波兰从长期视角将其作为战略资产。

　　波兰是近年购金最为积极的央行之一，2018 年启动增持计划，当时黄金储备约 100 吨，占储备总量 5%，目标是将黄金储备提升至 700 吨。但他强调，购金并不是为了替代欧元与美元储备，而是搭建更多元化的储备结构。地缘不稳定对储备管理的影响持续上升，地缘风险已经比通胀更为重要。

　　老牌储备大国坚守黄金，新兴国家借黄金夯实国力

　　意大利央行市场与货币政策运营副总干事乔亚？切莱（Gioia Cellai）介绍，意大利持有约 2450 吨黄金，多次在重大经济政治危机中发挥作用。1974 年意大利遭遇财务困境时，曾抵押 500 吨黄金向德国联邦银行换取 20 亿美元贷款。她说：“黄金是可向官方机构抵押的资产，危难时刻尤为珍贵。”她表示，黄金为意大利央行资产负债表提供强大的分散避险效果，虽然央行不会设定固定配置比例，但随着金价上涨，2025 年黄金占央行资产比重回升至约 30%。

　　加纳央行金融市场主管格申？阿布莱佐鲁（Gershon Agbledzorwu）介绍，加纳自 2021 年 6 月推出本土黄金收购计划，利用本币采购国内产金，将矿产资源转化为长期国家财富，增强抵御外部冲击能力。该计划逐年放量，2025 年购入黄金约 110 吨。加纳还与大型矿企达成协议，收购其 30% 的产出，预计每年新增 30 吨黄金。他说：“对我们而言，黄金的意义不止资产多元化。” 依托该政策，加纳本币走强，通胀自 2024 年 24% 回落至 2025 年的 5.4%。

　　无负债属性凸显，去美元化并非简单抛弃美元

　　论坛嘉宾提到，黄金不属于任何一方负债，这一特质在当前地缘碎片化与制裁风险上升的环境下格外珍贵。实物黄金可存放于本国金库，受制裁风险更低。马西米利亚诺？卡斯泰利认为，当下的去美元化属于 “不满，但并未替代”，各国并未大规模抛售美债，而是在原有储备基础上逐步分散配置，黄金从中受益。

　　本次大会现场投票显示，近九成参会者认为未来五年央行购金将继续提速或维持现有规模。南非储备银行高级经理亨克？扬斯？范？武伦（Henk Janse van Vuuren）提出，黄金的价值更多体现在尾部风险事件，这类风险恰恰是传统资产模型难以捕捉的。央行的目标，是长期维护国家储备实力与公信力，不能仅凭短期金价涨跌评判黄金战略价值。

　　结语

　　总而言之，全球央行购金的底层逻辑已经转向长期战略配置。无论是老牌储备大国，还是新兴市场国家，都看重黄金无对手方负债、抗制裁、对冲尾部风险的特质。短期购金节奏虽有起伏，但央行作为黄金市场稳定买盘的大趋势仍将延续。

　　现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间10月7日7：27 现货黄金 报 4167.82 美元/盎司