一年涨超136%！万亿半导体超级周期来了，还能上车吗？

一个短期位置难以判断、长期产业逻辑足够坚实的行业，正摆在每一个投资者面前。化解半导体投资焦虑，需要先厘清这轮上涨背后的逻辑。

半导体板块正在经历一轮罕见的强势行情。

截至6月2日，半导体设备指数近一年大涨逾136%，年内涨幅也已近52%，中证芯片产业、科创芯片等指数更是轮番领涨。AI算力需求爆发，叠加存储芯片涨价，将整个产业链推入“万亿级超级周期”的预期之中。

资金是最诚实的信号。今年以来，多只半导体产业链ETF持续获得净流入，截至6月2日，半导体设备ETF易方达(159558)、科创芯片ETF易方达(589130)年内资金净流入分别达50.7亿元、31.4亿元，位居行业前列，显示大量投资者正借道指数工具布局这一赛道。

但行情的另一面是焦灼。面对不断刷新的股价和汹涌而至的资金，“上车”“踏空”的声音在社交平台上交替刷屏。追，怕买在短期高点；不追，怕错过长期趋势；好不容易下定决心，又面临个股太多无从下手的困境。

一个短期位置难以判断、长期产业逻辑足够坚实的行业，正摆在每一个投资者面前。我们该如何拆解这轮行情，并找到适合自己的参与方式？

谁在推动这轮行情？

化解半导体投资焦虑，需要先厘清这轮上涨背后的逻辑。

首先，AI算力需求井喷，正在拉动全产业链。

全球科技巨头的资本开支正在真金白银地向算力倾斜。北美四大云服务商今年资本支出预计突破6500亿美元，国内阿里、腾讯、字节也在同步加码。这些投资的相当一部分，最终流向算力芯片。无论训练大模型还是部署应用，算力芯片，均为底层刚需。

更重要的是，国产AI生态正在形成正向循环。以DeepSeek V4为代表的国产大模型首次适配国内近十家主流AI芯片，“模型升级→应用落地→国产芯片需求提升”的链条，正在变成现实，技术叙事亦在转化为实际订单。

其次，存储芯片涨价不断传导，上游材料设备迎来“接棒时刻”。

AI对高带宽内存（HBM）的海量需求，挤占了普通DRAM和NAND Flash的供给，推动价格进入上行通道。行业预测，今年二季度DRAM合约价环比上涨58%—63%，NAND Flash上涨70%—75%。

国内存储龙头长鑫科技的数据提供了有力佐证：一季度营收508亿元，同比增长719%；净利润247.62亿元，同比增长1688%；2025年产能利用率达95.73%。

晶圆厂满产之后必然扩产，而扩产的第一步就是采购设备。半导体设备作为“卖铲人”，其订单周期通常滞后于下游盈利改善约两个季度，当前正处于需求加速释放的前夜。

这些逻辑在市场中获得相当程度的演绎。但投资的关键，不仅仅是“逻辑对不对”，还有“贵不贵”以及“能不能买”。

三个容易被忽视的变量

尽管长期逻辑通顺，但投资者仍需关注三个关键变量。它们将决定不同阶段、不同品种的表现分化。

变量一，全球半导体库存周期所处的位置。

半导体行业自有其鲜明的库存周期特征。一轮完整的库存周期，通常依次走过“需求下滑→主动去库存→需求回暖→主动补库存”四个阶段。当前，存储芯片已率先迈入主动补库存的通道；而功率半导体、模拟芯片等与消费电子、工业控制深度绑定的品类，库存仍在消化之中，拐点预计要等到下半年乃至明年初才会显现。

这意味着，并非所有半导体子板块都在同一节奏上。哪些是AI驱动的结构性增长，哪些是等待周期复苏的弹性品种。节奏不同，逻辑亦不同。

变量二，国产替代的节奏分化。

“国产替代”是一个长期叙事，不同环节的进展迥异。在成熟制程（28nm及以上），国内设备、材料已有相当突破，替代确定性较高；先进制程则受限较多，突破时间表并不明朗。

映射到投资上，成熟制程相关的设备与材料公司，业绩兑现度更高；先进制程相关标的，更多体现为期权价值。至于封测、分立器件等领域，国产化率已然不低，其投资逻辑更多跟随周期波动，而非替代空间的扩张。

变量三，估值水平的历史分位。

经过近一年的上涨，半导体板块整体市盈率已处于过去三年中位数偏上的位置，但不同指数分化明显。上游设备材料指数由于业绩增速快，PE反而不算极端；部分设计类公司的PE已接近历史高位。

这意味着，单纯看“逻辑”已经不够，需要将估值纳入决策框架。投资者可查询所关注指数当前的PE/PB历史百分位，以此为仓位管理的参照系，这比单纯相信“故事”更为可靠。

投资如何落地？

半导体行业的万亿超级周期，正缓缓铺展。然而周期的步履从不笔直，波动才是它最真实的底色。产业逻辑与估值坐标已然清晰，剩下的问题，是如何落地到具体的投资实践上？

对于普通投资者，指数投资或是一个更务实、更高效的路径。与其纠结于“明天还能不能涨”，不如先明确自己的投资期限、对波动的承受力，然后选择一只覆盖合理、费率低廉的指数产品，用定投或分批买入的策略代替情绪化交易。

目前市场上芯片类ETF跟踪的指数，大致可分为两类：一类是覆盖全产业链的芯片指数，另一类是聚焦特定环节的细分指数。

全产业路径：中证芯片&国证芯片

中证芯片指数和国证芯片指数，无疑是覆盖最为广泛的两只芯片指数。两者均覆盖设计、制造、封测、设备、材料等全产业链环节，但在成份股数量和权重分布上，走出了两条不同的路线。

中证芯片指数拥有50只成份股，权重分布相对均衡，前十大合计权重约58.8%。相较于国证芯片指数，它多出了佰维存储、江波龙等存储芯片公司，以及长川科技(300604)、中科飞测等封测与设备公司。这一构成使其更能反映板块整体的涨跌节奏，适合希望全面布局、不在细分环节上“站队”的投资者。

囊括30只成份股的国证半导体芯片指数，集中度更高，前十大成份股合计权重约71.5%。其走势更依赖于头部龙头的表现，弹性更大，波动也更明显。

从实际表现看，两只指数走势高度同步，中证芯片指数近一年涨幅微弱领先。中证芯片指数因覆盖更完整、分布更均衡，容错空间可能相对更大。跟踪该指数的产品如芯片ETF易方达(516350)，管理费加托管费仅0.20%/年，处于同类最低水平，场外投资者也可通过易方达中证芯片产业ETF联接基金（A/C：018411/018412）参与。

细分指数：聚焦特定领域的三把钥匙

如果投资者对某个细分方向有更明确的判断，三类聚焦型指数提供了更精准的工具。

第一把钥匙，是上证科创板芯片指数。它将目光锁定在科创板，成份股几乎是国产芯片自主可控“硬核”力量的集大成者，纯度高。其行业分布呈现三足鼎立：数字芯片设计约50%，半导体设备约18%，集成电路制造约14%。相当于一键布局科创板芯片全产业链。关注科创芯片板块整体收益的投资者，可留意科创芯片ETF易方达（589130，联接A/C：020670/020671）。

第二把钥匙，是上证科创板芯片设计主题指数。它比前者更为聚焦，数字芯片设计占比高达77%，主要覆盖CPU、GPU、FPGA等AI算力核心芯片设计公司。这类公司直接受益于AI算力需求爆发，业绩弹性通常最大。看好AI芯片设计方向的投资者，可关注科创芯片设计ETF易方达(589030)。

第三把钥匙，是中证半导体材料设备指数。它专攻产业链上游，半导体设备和材料合计占比近九成，其中仅设备就超过65%。该指数直接受益于晶圆厂扩产周期，是“卖铲人”逻辑的最直接体现。看好上游国产化替代的投资者，可关注半导体设备ETF易方达（159558，联接A/C：021893/021894）。

值得一提的是，无论选择哪一类指数，都应建立基本的仓位纪律，而非“一把梭”。对于当前空仓或轻仓的投资者，可采用分批定投的方式，在未来一段时间内固定间隔买入。对于已有持仓且浮盈较大的投资者，可设置移动止盈线，以锁定部分利润。

最重要的是，单一行业在总仓位中的占比不宜过高，这是应对半导体高波动属性的基本安全边际。

市场的机会永远存在，但只有匹配自身风险偏好的策略，才能让投资者真正分享半导体产业成长的红利。

来源：证券时报基金研究院