整体CPI下降是“汽油故事”还是去通胀信号？美元指数高位等待答案

　　汇通财经APP讯——周二（7月14日）亚洲时段，美元指数高位震荡，当前交投于101.20附近。

　　美元在连续两日上涨后暂歇，多头选择在周二美国CPI数据和美联储主席沃什国会作证前观望。

　　周二将公布的美国6月CPI数据预计将显示整体通胀录得疫情以来的首次月度下降。市场普遍预期6月CPI环比下降0.2%，完全由汽油价格在5月中旬至6月底期间下跌15%所驱动，年率预计从5月的4.2%回落至3.8%。

　　然而，表面的改善掩盖了更深层的通胀压力：核心CPI（剔除食品和能源）预计仅小幅回落至2.8%（前值2.9%），而年初该数据为2.5%；服务业通胀年率运行在3.4%，高于1月的2.9%，也远高于2010-2019年2.6%的平均水平。

　　这一组合使得美联储主席沃什在本周首次国会作证中面临艰难的平衡——需要展示其严肃对待通胀的决心，同时避免过度鹰派导致信用条件不必要的收紧，而中东局势的演变又为能源价格增添了双向风险。

　　整体CPI：汽油价格下拉效应显著

　　经济学家预计美国6月CPI环比下降0.2%，这将是疫情以来首次月度下降。下降完全由汽油价格在5月中旬至6月底期间下跌15%所驱动。年率预计从5月的4.2%回落至3.8%，而5月的4.2%本身已是2023年4月以来的最高读数。

　　这种改善看起来更像是“汽油故事”而非真正意义上的去通胀扩散。

　　正如一位经济学家所言：“整体读数的下降几乎完全是汽油的故事，而非真正的去通胀广泛化，这就是为什么核心读数对市场而言比整体数字更为重要。”

　　核心与服务通胀：粘性依旧

　　核心CPI（剔除食品和能源）预计在6月上升0.2%，年率仅从5月的2.9%小幅回落至2.8%，而年初为2.5%。这一持续性主要由服务业通胀驱动——涵盖租金、汽车维修、娱乐和外出就餐等项目，服务业通胀年率运行在3.4%，高于1月的2.9%，也远高于2010-2019年2.6%的平均水平。

　　此前关税的残余影响可能增加了某些商品类别的成本，但服务业（在很大程度上不受关税和能源价格影响）仍是通胀图景中更为棘手的部分。

　　值得注意的是，有经济学家指出，世界杯可能在6月通过推高酒店、机票、餐饮和门票的需求，为服务业成本提供了暂时的提振。

　　能源前景：地缘局势仍是关键变量

　　能源背景仍充满变数。周二亚洲时段，油价上涨至约79美元/桶，此前美伊之间脆弱的停火协议破裂，双方恢复军事打击。

　　然而，油价仍远低于冲突初期约119美元/桶的峰值，且与冲突前约65美元/桶的水平相差不远。除非战斗加剧到足以关闭霍尔木兹海峡这一关键石油运输通道，否则进一步上涨的空间看起来有限。

　　沃什的挑战：在国会作证中寻找平衡

　　所有这一切使得新任美联储主席沃什——其提名部分基于降低借贷成本的期望——在首次国会作证中面临艰难的平衡。

　　他必须展示其严肃对待通胀的决心，同时避免过度收紧政策导致信用成本进一步上升——这一校准将高度依赖于中东局势及其对油价的影响如何演变。由于核心和服务通胀指标均仍远高于美联储的舒适区间，市场对通胀能否足够快地放缓以使央行避免进一步加息存在相当大的疑虑。

　　后市展望

　　展望后市，美元指数的短期走势将高度依赖于周二美国CPI数据的结果以及美联储主席沃什在国会的作证。

　　若通胀数据超预期走强，将进一步巩固美联储加息预期，美元可能重新测试101.50甚至101.70区域。若数据走软或沃什释放偏鸽派信号，美元可能进一步回调至101.00甚至100.80区域。

　　（美元指数日线图，来源：易汇通）北京时间7月14日14：51，美元指数报101.22。