正信期货：马棕增库兑现，短期连棕或反复磨底

　　作者：正信期货张翠萍

　　9月中旬以来，随着天气交易阶段性降温，市场重返东南亚供应弱现实，内外棕榈油回吐7月初以来所有涨幅。不过随着盘面对马棕高库存的持续计价、印度采购增加及MPOB9月报告公布，节后棕榈油进一步探底后在近3个月低点附近获得支撑。

　　MPOB9月报告马棕超预期增库进一步强化近端供应现实。产区天气有利于鲜果串成熟度提升且9月工作日增加，该月马棕延续大幅度增产状态，且绝对量211.7万吨创月度最高水平，1-9月马棕累计产量1475.1万吨，同比增1.9%，历年同期第3高。同期出口降12.13%，延续上月的疲软态势；产量强劲增长与需求乏力共振，9月末马棕库存飙升至历史最高的351万吨，环比大增24.54%，同比增幅扩大至48.7%，季节性供应压力加快释放。报告前内外盘棕榈油下探提前消化马棕增库预期，随着MPOB报告公布，短期供应利空出尽，盘面探底后回升。

　　参照过往年份，马棕产量通常在9-10月见顶。同时需求预期改善，一方面印尼提升10月毛棕参考价，对应的出口税有9月的148美元/吨提升至178美元/吨，直接提升马棕出口性价比优势；另一方面俄乌互袭港口致使黑海地区葵花籽油出口装运受阻，印度排灯节前补货需求转向棕榈油，近期印度大举采购11、12船期的棕榈油；二者共振，10月马棕出口预期改善，高频数据显示10月上旬马棕出口同比增幅高达33-38%。供应达到高峰后回落，需求预期增加，预计马棕库存11月前后见顶。

　　印尼方面生物柴油及天气影响逐步加深。2026年7月1日印尼开始B50过渡阶段，并于10月1日全面实施，过渡期印棕在生柴端的消费增量已开始体现，7-8月棕榈油月均消费高达130万吨，较此前的100-110万吨大幅提升，2026年1-9月印棕生柴端累计消费921万吨，同比大增10.6%，随着B50全面实施，印棕生柴端消费量将维持在较高水平。同期毛棕产量增5%，出口增3%，供应增量不抵消费增量，截止8月底印棕库存再度下滑至221万吨低位。另外，厄尔尼诺导致的干旱对印棕产量的影响逐步体现，继分析师预估加里曼丹地区棕榈油产量在8月下降11-12%、10月至12月可能进一步下降12-15%之后，GAPKI预估2027年印尼棕榈油产量下滑200万吨左右，同时内需增加，供减需增，印棕大概率较长时间维持低库存状态。