中金：银河娱乐维持跑赢行业评级 目标价38.00港元

　　中金发布研报称，维持银河娱乐（00027）2026及2027年EBITDA预测。公司当前股价对应9倍2026年EV/EBITDA（将金融资产视同现金）。该行维持跑赢行业评级及目标价38.00港元，对应10倍2026年EV/EBITDA（将金融资产视同现金），目标价较当前股价具备11%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　2Q26业绩符合该行预期

　　银河娱乐公布其2Q26业绩：收入为118.35亿港元，同比下降2%、环比下降5%，恢复至2Q19水平的90%；经调整EBITDA为33.80亿港元，同环比均下降5%，恢复至2Q19水平的78%，基本符合该行预期的33.67亿港元。该行认为，银河娱乐业绩表现主要得益于市场份额由1Q26的19.9%提升至2Q26的20.3%，以及运营成本控制。

　　发展趋势

　　2026年世界杯赛程结束后，高端业务板块（贵宾业务和高端中场）在2026年7月末及8月均实现反弹；行业整体返点回赠水平保持竞争，但是趋于稳定；该行认为公司股东回报将延续以股息为导向的策略：已宣布派发中期股息每股0.90港元，对应派息率约75%。但是，公司并未承诺固定该水平的每股派息金额或派息比率；受地缘政治扰动及冲突影响，中国澳门及中国香港作为旅游目的地有望受益；星际酒店博彩区域及酒店客房的全面翻新工程预计将于1Q27完成。

　　风险提示：新物业放量低于预期；建设进度低于预期；竞争加剧或导致市场份额流失。