供应端压力增加 原油价格反弹空间料有限

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Wind数据显示，5月12日盘中，布伦特原油期货、WTI原油期货价格最高分别触及66.4美元/桶、63.61美元/桶，均创下5月以来新高，分别较5月5日盘中低点上涨13.50%、15.03%。

本报记者 马爽

自5月5日盘中创下阶段新低之后，国际原油价格便迎来显著反弹，伦敦布伦特原油期货价格一度升破66美元/桶，纽约WTI原油期货价格最高突破63美元/桶。

业内人士表示，短期“欧佩克+”加速增产的利空消息出尽以及宏观预期边际缓和等因素，均对国际原油价格走势形成提振作用。不过，在“欧佩克+”增产、石油需求进入低增长期的大背景下，后市原油价格反弹空间料有限。

资金追涨意愿受限

经过前期快速下跌之后，近期国际原油价格迎来大幅反弹。Wind数据显示，5月12日盘中，布伦特原油期货、WTI原油期货价格最高分别触及66.4美元/桶、63.61美元/桶，均创下5月以来新高，分别较5月5日盘中低点上涨13.50%、15.03%。

“5月5日以来，国际原油价格反弹主要是受两方面因素影响。”中信期货能源化工组研究员李云旭表示，一方面，5月以来宏观预期边际缓和，另一方面，5月8日美国财政部新增涉伊朗石油相关实体制裁名单，导致市场对石油供应担忧加剧。

大地期货能源与碳中和组负责人黄琬喆认为，近期，国际原油价格触底反弹背后，市场主要是在交易“欧佩克+”继续加速增产的利空出尽、美国继续公布对伊朗相关的更多制裁细节，以及市场抢跑宏观前景改善预期三个逻辑。

然而，就在国际原油价格大幅冲高并创下阶段新高之后，却出现了调整。Wind数据显示，截至北京时间5月13日16时，布伦特原油期货、WTI原油期货价格分别报65.01美元/桶、62.03美元/桶。

“虽然近日宏观层面利好消息显著提振市场风险偏好，但仍难以扭转国际原油市场熊市格局。”海通期货能源研发中心分析师杨安表示，当前国际原油价格已进入强阻力区间，在供需前景展望显著过剩的背景下，资金追涨意愿受限。

近远端基本面预期现分歧

就在原油价格剧烈波动之际，4月以来，布伦特原油期货的远期曲线却呈现出并不常见的“微笑”形态，即前端近月升水、而后端远月也升水。

中金公司大宗商品团队表示，布伦特原油期货远期曲线呈“微笑”形态，背后或反映石油市场的近远端基本面预期出现分歧。

对于上述表现，李云旭解释称，前端升水主要因市场处于“强现实、弱预期”格局，“强现实”体现在低库存及需求季节性旺季来临，“弱预期”则因“欧佩克+”进入增产周期，预计年末库存压力较大。而后端的升水表现则主要是受页岩油成本支撑，目前页岩油主产区完全成本平均值处于60美元-65美元/桶区间，原油价格下行后将制约部分高成本资源后期的投资意愿，主要影响明年的产量预期，但对当下的产量影响还相对有限。

“未来‘欧佩克+’将进入增产提速的兑现期，石油市场可能进入现货基本面转向宽松的预期验证阶段。”中金公司大宗商品团队表示，考虑到美联储对降息举措持观望态度，美国经济“滞胀”风险可能上升，地缘局势仍存较高不确定性，短期内石油市场情绪可能偏弱。

黄琬喆也认为，近期原油市场行情仅是反弹不是反转，趋势性的上行还需要更多的确定性利多出现。

中长期反弹空间或有限

从基本面来看，李云旭认为，对于原油市场需求端来说，仍需关注宏观预期的扰动。不过，在能源转型背景下，石油需求已确定进入低增长期。供应端方面，“欧佩克+”4月至6月的累积配额增量已达95.9万桶/日，增产速度较快，是供应压力的主要来源。

短期来看，李云旭表示，弱需求背景下，5月作为本轮增产周期中“欧佩克+”产量实质性增长的首月，原油市场的“强现实”现状可能出现边际走弱，届时原油期货价格可能承压。

中长期来看，黄琬喆认为，国际原油价格走势仍由“欧佩克+”产量政策以及油价的区间来锚定。从当前的格局来看，未来国际原油价格在区间内波动叠加消息驱动行情可能成为常态。

中金公司大宗商品团队表示，在全球经济增长不至衰退的基准情形下，短期国际原油价格向下空间或比较有限，对2025年二季度至四季度布伦特原油期货价格运行中枢分别维持67.5美元/桶、72.5美元/桶、65美元/桶的看法。此外，若地缘局势进一步明朗，有望促使供应预期有所修正。

山东齐盛期货原油研究员高健表示，考虑到国际贸易局势仍存不确定性，叠加“欧佩克+”5月-6月将加速石油增产，甚至10月之前继续保持快速复产预期，原油市场供应端增加的压力并未解除。另外，近期原油价格反弹已在很大程度上提前计价了宏观层面的乐观预期。因此，近期原油价格反弹空间将有限，布伦特原油期货价格恐难以重回70美元/桶上方，除非在宏观面、基本面以及地缘因素这三大逻辑驱动上出现更多利好。

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