光大期货金融类日报5.23

股指：

昨日，A股市场普遍回调，Wind全A下跌0.63%，成交额1.14万亿元。中证1000指数下跌1.08%，中证500指数下跌0.95%，沪深300指数下跌0.06%，上证50指数上涨0.19%。4月经济数据整体较3月有一定程度下滑，但仍在关税战背景下保持韧性。其中社零同比5.1%，继续受到“以旧换新”政策的明显支撑。4月社会信贷需求偏弱，4月累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%；4月M2同比8%。此前中美发布联合声明，为后续进一步贸易协商奠定良好开局，超过市场预期。近期三部门召开联合新闻发布会，央行宣布降准降息政策，降低企业负债端成本。金融监管总局强调将大力推动中长期资金入市，通过类平准基金的方式支持、稳定和活跃资本市场，具体措施包括鼓励保险资金加大入市力度、设立新的金融资产投资公司、支持汇金公司在必要时增持股票指数基金等。证监会表示将优化主动权益类基金的收费模式，扭转基金公司“旱涝保收”的现象。内部政策发力是股指2025年的主线。财报方面，一季度，A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄，但仍低于政策利率，净利润同比4%左右，出现回升，但ROE仍处于筑底企稳阶段。上述措施有利于帮助企业加快修复资产负债表，促进实体经济平稳发展，使得股市估值平稳抬升。

国债：

国债期货收盘，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约基本持稳和2年期主力合约基本持稳。中国央行开展1545亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%。公开市场有645亿元逆回购到期，净投放900亿元。银行间市场方面，DR001利率下行3.18bp至1.4768%，DR007利率下行0.49bp至1.5660%；交易所回购市场方面，GC001下行5bp至1.4850%，GC007利率下行0.5bp至在1.6100%。央行公告称5月23日将开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。从近期公布的4月经济及金融数据来看，一方面通过“两新”“两重”为抓手，稳增长政策效果持续显现。另一方面，社融增速仍主要依赖政府债融资拉动表明实体融资需求偏弱的问题仍然存在。在此背景下，LPR下调能够进一步降低实体融资成本，同时直接降低购房成本，间接提振居民消费意愿。此外，昨日国有大行启动人民币存款利率下调，存量利率下调能够缓解银行息差压力，降低经营成本。对债市而言，“双降落地”、关税谈判超预期导致债市前期两大利好因素均已发生改变，债市环境转变为资金面宽松、货币政策发力落地、经济基本面预期好转，短期债市预计震荡偏弱运行。

贵金属：

隔夜伦敦现货黄金震荡走弱，下跌0.6%至3294.49美元/盎司；现货白银下跌1.02%至33.036美元/盎司；金银比运行在99.7附近。美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创三个月新高，高于预期49.9和前值50.2；服务业PMI初值52.3，创下两个月新高，高于预期51和前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6。受关税政策缓解影响，美国本月的商业活动和产出预期均有所改善，制造业和服务业呈现同步增长的态势，特别是新订单相对比较强劲。而欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，服务业表现跌至16个月以来最差水平，制造业的小幅改善被服务业的下跌所抵消。美欧经济体之间的对比，或有利于美元后期的企稳表现。特朗普减税案在众院涉险过关，正提交参议院审议。美联储理事沃勒表示，减税法案引发美债抛售，若关税稳定在10%水平，美联储下半年将降息。美国有衰退之忧，但从数据表现来看表现要好于预期，这有利于美元及美元资产的企稳。对黄金而言，虽然美债尚未渡过难关，但市场对黄金的分歧也未消散，能否重新站上上行通道仍需观察，关注金价在历史高位下的表现，操作上多看少动。对于白银而言，在金银比回归预期下，银价相对坚挺，但方向也不明确，投资者应继续关注金价走势，若金价出现超预期下跌，银价有可能存在补跌动作，反之可能补涨。

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