光大期货有色金属类日报5.21

铜：

隔夜LME铜先抑后扬，上涨0.4%至9554.5美元/吨；SHFE铜主力上涨0.36%至78140元/吨；国内现货进口亏损幅度加大。宏观方面，欧美关税问题进行谈判，日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。国内方面，中国4月经济数据显示，消费略超预期，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。库存方面，LME铜库存下降3575吨至170750吨；comex铜库存增加1127吨至155694吨；SHFE铜仓单下降16175吨至45738。需求方面，随着铜价走高，旺季转淡季预期下，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。昨晚黄金和原油大幅回升，带动市场情绪，铜价震荡走高。另外，市场关注国内某仓位大量持有铜多头情况，市场或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局，从SHFE仓单来看依然维系大量流出情形，表明部分投资者仍在做正套扩大交易，这也有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。

镍&不锈钢：

隔夜LME镍涨0.19%报15530美元/吨，沪镍涨0.16%报123540元/吨。库存方面，昨日LME库存增加90吨至202098吨，国内 SHFE 仓单减少329吨至23142吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至200元/吨。消息面，2025年4月中国精炼镍出口量16710.411吨，环比增加3079吨，涨幅22.58%；进口量18611.781吨，环比增加10281吨，涨幅123.41%；净进口1901.37吨，环比减少110.67%。镍矿端，价格仍然偏强，升水维持高位。不锈钢产业链上来看，原料镍铁近期成交价格基本维稳在940元/镍点附近，上周五成交小幅回暖至955元/镍点，高碳铬铁价格亦有转弱，因此对于不锈钢来说，成本支撑有所下移；供应端虽然有一定减产，但是库存水平没有明显的去库状态，前期价格受到宏观面和镍矿扰动影响走强，但实际需求难以承接，短期仍维持震荡运行态势。新能源产业链上来看，原料端预期放量，硫酸镍供需双弱，电芯端三元周度产量转弱。一级镍方面，产量小幅下降，上周库存小幅累库。综合来看，镍矿价格坚挺托底镍价，但镍铁基本在极端性底部价格徘徊成交，短期仍维持当前区间震荡运行，关注一级镍库存情况、6月菲律宾政府对禁矿政策的进程。

氧化铝&电解铝：

氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2509收于3111元/吨，跌幅1.18%，持仓增仓8783手至35.1万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2506收于20185元/吨，涨幅0.62%。持仓减仓727手至19.9万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回涨至3035元/吨。铝锭现货升水扩至70元/吨。佛山A00报价回调至20100元/吨，对无锡A00贴水120元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆广东无锡南昌下调20-30元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调11元/吨。几内亚收回采矿权消息持续发酵，短期消息端炒作空间充足，国内氧化铝供给端延续减产检修，近月或持续偏强，仍有向上驱动。电解铝强现实和预期存在阶段背离。云南铸锭和外发量低预期，光伏终端531抢装以及关税调整期抢出口效应仍在，近期铝锭库存延续低位持续去化，后续需求走弱和成本下移压力仍存。

工业硅&多晶硅：

20日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于35625元/吨，日内跌幅0.99%，持仓增仓7474手至70536手；SMM多晶硅N型硅料价格37500元/吨，最低交割品N型硅料价格跌至37500元/吨，现货对主力升水扩至975元/吨。工业硅跌破八千大关，主力2506收于7910元/吨，日内跌幅2.53%，持仓减仓10324手至64706手。百川工业硅现货参考价9412元/吨，较上一交易日下调73元/吨。最低交割品#553价格降至8100元/吨，现货升水扩至95元/吨。新疆头部企业硅厂主动减产，叠加行业呼吁联合减产，短期缓解供应压力，需求缺乏反转驱动叠加仓单压力压制，以防御性空头策略为主。多晶硅存在近端交割短缺和需求急速流失的结构性矛盾中。主力合约处于需求失速和产能释放的交接点，挤仓压力结束后转弱在所难免，反弹高度弱于前期。

碳酸锂：

1． 昨日碳酸锂期货2507合约跌2.27%至61180元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均跌450元/吨至63250元/吨，工业级碳酸锂平均价跌450元/吨至61600元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌200元/吨至65290元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）下跌200元/吨至70435元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少139吨至36545吨。

2． 消息面，盐湖股份5月20日在投资者互动平台表示，按照计划，今年4万吨项目将生产3000吨碳酸锂。2025年4月中国碳酸锂进口数量为2.83万吨，环比增加56.3%，同比增加33.6%。其中从智利进口2.03万吨，环比增加59.3%，同比增加18.1%。自阿根廷进口6850吨，环比增加47.4%，同比增加101.1%。2025年4月中国锂辉石进口数量为62.29万吨，环比增加16.5%。其中从澳大利亚进口29.77万吨，环比减少3.2%，同比增加117.3%；自南非进口4.03万吨，环比减少22.0%；自津巴布韦进口10.60万吨，环比增加81.5%；自尼日利亚进口8.90万吨，环比增加4.6%。

3． 价格方面，锂矿市场报价和成交价格重心下移。供应端，周度产量环比增加575吨至16630吨，5月总供应量较预期仍将下调；需求端，5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加；电芯端依旧保持景气。库存端，周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。

4． 当前市场矛盾实际仍应关注供应，锂矿价格延续下跌和供应减量仍然较低，导致市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动，关注上游实际减产行为。

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