芦哲 东吴证券首席经济学家：可能需要尽快推出服务消费补贴作为国内消费增长的支撑。补贴服务消费的两个经济意义：一是服务消费具有即时性的特点，二是商品消费补贴更多进入工业和投资部门，服务消费补贴更多进入居民部门，更有助于激活经济循环。
黄凡 宁波银行私人银行部原总经理：近年来，高股息资产表现显著跑赢市场，这一现象的底层逻辑在于：（1）高成长机会的稀缺性；（2）利率下行推升股息资产性价比。
赵建 西京研究院院长：如果没有DeepSeek的出现，那我们距离大模型应用的平民化就还有很长一段距离。可以说这是一次重大的工程改造，甚至可以认为是人工智能领域的一次工业革命。
罗志恒 粤开证券首席经济学家：未来特朗普政府在政策工具上或仍以关税和补贴为主，在产业方向上可能加大对人工智能和自动化的支持力度。中国要高度重视美国制造业回流政策的长期性，制定针对美国制造业回流政策的长期策略，可从供给和需求两大方面进行应对。
#宏观慧眼#
可能需要尽快推出服务消费补贴
芦哲 东吴证券首席经济学家
考虑到耐用消费品的需求透支问题，可能需要尽快推出服务消费补贴作为国内消费增长的支撑，快则25H2，慢则26年初。目前部分财政压力较小的地区有地方性的服务消费补贴，如地区餐饮券和电影券等，但这类补贴存在两个问题，一是地区不平衡，东部发达地区有余力提供补贴，中西部财政压力较大的地区缺乏足够的补贴资金。二是地方补贴覆盖面不广，往往只有部分人能够抢到，这就导致地方补贴对于整体消费的拉动作用相对有限。
补贴服务消费的两个经济意义：一是服务消费具有即时性的特点，政策带来的需求释放是细水长流，可以弥补商品补贴带来的需求透支问题。二是商品消费补贴更多进入工业和投资部门，服务消费补贴更多进入居民部门，更有助于解决当前需求不足的问题，激活经济循环。
预算内外积极财政或可期待，货币政策降准降息或相机抉择
赵伟 申万宏源首席经济学家
节前连续两场会议传递稳汇率信号，货币政策降准降息或相机抉择。1月4日全国外汇管理工作会议明确“加力维护外汇市场基本稳定”；1月13日中国外汇市场指导委员会会议强调“坚决防范汇率超调风险。”对汇率提高重视下，2025年央行工作会议再提“择机降准降息，保持流动性充裕”。预计后续人民币对美元汇率稳定将是货币政策加码宽松的前提。
2025年初以来，黄金价格涨幅全球领先
武泽伟 星图金融研究院研究员
2025年初以来，黄金价格涨幅全球领先，截至2月10日，伦敦现货黄金和COMEX黄金期货年内涨幅分别达10.80%和11.20%，显著跑赢其他主要指数。金价已突破历史高位，市场预期年内可能触及3000美元/盎司。
短期内，投资者可通过积存金、黄金ETF等低杠杆品种参与黄金投资，但需注意金价已进入超买区间，建议控制仓位并设置止损。中长期内，基于避险情绪、降息预期和去美元化趋势，黄金对冲风险的价值凸显，建议通过定投方式将黄金占比提升至总资产的10%~30%。
#市场点金#
应重点关注能提供持续高额现金分红的优质公司
黄凡 宁波银行私人银行部原总经理
我认为应该重点关注能提供持续高额现金分红的优质公司。近年来，高股息资产表现显著跑赢市场，这一现象的底层逻辑在于：
（1）高成长机会的稀缺性
随着中国经济从高速增长转向高质量发展，传统行业进入成熟期，新兴产业的渗透率逐步饱和（如新能源车渗透率突破30%后增速放缓）。企业资本投入的产出率下降，真正具备持续高增长能力的标的减少，市场必然从“想象空间定价”转向“现金流定价”。
（2）利率下行推升股息资产性价比
中国10年期国债收益率从2014年的4.5%降至2025年的1.6%，银行理财、货币基金收益率同步走低。相比之下，A股股息率超过4%的上市公司数量占比从2018年的12%提升至2024年的30%以上，能源、银行、公用事业等板块股息率普遍高于5%，显著优于固收类资产。“类债属性”使其成为低利率环境下的稀缺资产。
参考欧美经验，零利率环境下高股息资产往往成为资金“避风港”。
而且高息上市公司中不乏刚需消费行业（如白酒、牛奶等）的龙头，以及医疗医药行业的先锋，这些都是公认的好赛道上的优秀选手，长期持有进可攻，退可守，安全边际非常高。
其实高股息并非简单的“防守策略”，而是适应经济新常态的理性选择。它通过稳定的现金流回报对冲估值波动风险，同时受益于“哑铃策略”中确定性溢价的重估。
对于机构投资者，它是负债端匹配的工具；对于个人投资者，它是穿越周期的压舱石。
市场要持续，不仅仅是情绪上的博弈和估值倍数的变化，需要持续的盈利增长
洪灏 思睿集团首席经济学家
政策可以改变情绪，改变预期，导致你愿意为市场而付出的估值倍数上升。估值倍数的扩张，反映的就是情绪的好转。但是归根到底，这个市场要持续下去，它不仅仅是情绪上的博弈和估值倍数的变化，它需要持续的盈利增长。
这么多年来，我们的每股盈利还是固定在一个同样的水平。这就导致每一次市场上涨，都是通过估值的扩张和收缩而改变的。
情绪来得快去得也快，流动性注入情绪就会好，这样产生一波行情，但是这种行情都是交易性的行情。
黄金的投资策略
武泽伟 星图金融研究院研究员
回顾黄金自2022年以来的走势，可以发现，金价往往会在较长时间内走出趋势性上涨行情，随后，由于各种原因，上涨动能逐渐消耗殆尽。金价便进入滞涨甚至回调阶段。
短期内，金价的涨势可能维持，投资者依然可以通过积存金、黄金ETF、黄金ETF联接基金等具有较好流动性的低杠杆品种参与黄金投资。不过，要指出的是，从日度RSI指标来看，黄金已经进入超买区间，该指标在过去较好地预测了金价的高点或次高点。
从交易的角度出发，可以入场做多，但是要边走边看，注意仓位最好保持盈利，并将止损设定在较低水平。假如金价上涨趋势逆转，就要坚决出场，待到金价重新走出趋势时再行入场。
中长期内，如上所述，在避险情绪、降息预期、去美元化三大利好因素作用下，我们积极看好黄金对冲地缘风险、法币贬值和市场波动的价值。以往研究表明，将黄金加入传统的股债组合，由于其与股债等大类资产相关性较低，因此可以优化组合配置，降低风险，提高收益。
从资产配置的角度出发，可以采取定投的办法来摊平成本，将黄金占比提升至总资产的10%~30%。
#海外观察#
未来特朗普政府在政策工具上或仍以关税和补贴为主
罗志恒 粤开证券首席经济学家
展望未来，特朗普政府在政策工具上或仍以关税和补贴为主，在产业方向上可能加大对人工智能和自动化的支持力度。
在政策工具上，过去的关税政策在促使纺织服装、家具等产业回流方面发挥了一定作用，美国未来或继续提高关税和扩大关税适用范围；补贴政策也将持续，但补贴方向可能调整，清洁能源和新能源汽车的补贴可能取消，半导体产业的补贴将持续甚至加码。在产业方向上，美国将在科技领域，尤其是在人工智能、自动化等方面加大支持力度。
对中国而言，面对美国的关税、产业补贴政策对全球制造业格局的冲击，要高度重视美国制造业回流政策的长期性，制定针对美国制造业回流政策的长期策略，可从供给和需求两大方面进行应对：
一是加快建设现代化产业体系，支持产业链国内有序转移，推动区域协调发展；同时大力发展先进制造业和新质生产力，尤其是支持人工智能发展。二是积极扩大内需、拉动消费，加快建设全国统一大市场，打破地方保护和市场分割；同时财政发力，提高居民收入和增强收入预期。
特朗普“加密货币新政”，顺应了美国和全球加密货币监管的大趋势
沈建光 京东集团首席经济学家
朱太辉 京东集团高级研究总监
特朗普在总统竞选期间高调宣称自己是“支持创新和比特币的总统”，向外宣布了一揽子的加密货币支持政策。而且，在即将第二次就任美国总统前，特朗普又公开发行了个人迷因币“特朗普币”，三天的发行量达到2亿枚左右，市值达到70亿美元左右，在加密货币市场高居第25位，无论是在加密货币市场还是在政治政策领域，这些都引起了各方热议。
回望特朗普的竞选过程，这些活动背后是多方面考量的结果。表面上看是特朗普为了满足自己的投资利益和竞选需要，但事实上是顺应了美国加密货币监管政策从严监管向支持“负责任创新”的转变态势，根本上则是要通过美元稳定币和加密资产发展巩固美元在全球货币体系和金融市场中的主导地位。
随着特朗普就任总统，预计美国将加快构建清晰统一、开放包容的加密货币监管框架，加快丰富加密货币的生态体系，并加快推进与传统金融体系的融合。
特朗普取消的DEI政策，初衷是促进社会进步，却制造了新的不公
岳富涛 秦朔朋友圈撰稿人
特朗普取消联邦政府的DEI政策，强调只承认“男性和女性”两种性别，获得许多美国民众支持，表明社会对DEI政策的反感。
DEI政策源于20世纪美国民权运动，旨在推动不同群体在教育、职场等领域获得公平机会，但近年来逐渐走向高度政治化，引发诸多争议。例如，政府机构中出现“能力不重要，标签才重要”的现象；波音公司因DEI政策导致核心工程师流失，飞机事故频发；加州AB1955号法案甚至禁止学校通知家长孩子变性决定。尽管DEI政策初衷是促进社会进步，但过度强调身份标签反而制造了新的不公平。
特朗普在此次总统竞选中，之所以能以较大优势战胜哈里斯，除了通胀等经济因素，回归常识、回归传统价值观也是非常重要的胜选因素。他打破DEI的行动势如破竹，得到了大企业和联邦机构的响应。
#科技新语#
DeepSeek，一次重大的工程创新
赵建 西京研究院院长
汽车不是中国发明的，但今天的中国是汽车第一生产大国，新能源汽车的核心技术也不是中国发明的，但中国现在的新能源车可以横扫全球。欧洲中世纪的圣经抄写工作非常昂贵，而中国的活字印刷术传到欧洲后，使得圣经变得非常便宜且迅速流行，让每个人都可以阅读。知识不再被垄断，人的价值就被凸显出来，这直接导致了欧洲的宗教革命、科学革命和文艺启蒙等一系列变革，也就是所谓的启蒙运动。真正让美国人能开得起汽车的是福特流水线，它使流程优化、成本降低。究竟是发明汽车的科学家伟大，还是让每个人都开上汽车的工程师伟大？
人工智能也是如此，如果没有DeepSeek的出现，那我们距离大模型应用的平民化就还有很长一段距离。许多海外公司，包括硅谷工程师甚至海外传统的不友好媒体，对DeepSeek的评价都很高，有的甚至赞不绝口。可以说这是一次重大的工程改造，甚至可以认为是人工智能领域的一次工业革命。
(本文来自第一财经)
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