五分之一的研发投入，影石在下注什么

影石创新发了半年报，持续引发市场关注。

上半年卖了55亿，到手利润3040万，同比跌了一大截。

更奇怪的是，它的营收还在涨，同比增长50%。

一家正在快速奔跑的公司，利润却突然掉到了地板上。

增收不增利，是网络上最多的一种声音，

可是，为什么会这样，未来又会怎么样，却少有人说明白。

一、1/5的营收，砸进了研发

先看一组数字。

2026年上半年，影石研发费用超过10亿元，同比增长近80%，占营业收入的比例攀升至18.78%。

换句话说，影石每赚100块钱，就有接近20块投进了研发。

这个数字在消费电子行业是什么概念？

放在整个A股上市公司里，18%的研发费用率已经超过了绝大多数科技公司。

再看长一点的时间维度：

2025年全年，影石研发投入15.30亿元，同比增长96.95%，占营收比例15.70%。

2026年一季度，营收继续增长83.11%，研发投入同比增长约101%。

也就是说，营收增速越快，研发投入增速越快。

“此起彼更起”

看起来，这不是被动承压，而是主动选择。

创始人刘靖康上次的年报股东信里说得很直白：

“高强度的战略投入支撑公司长期发展布局，也导致公司短期相关利润指标下降。”

他还在信里透露了一个更详细的数字，2025年全年，影石在原有业务之外，战略投入研发无人机、云台相机、无线麦克风等新品类以及三款定制芯片，金额达7.62亿元，相当于同期归母净利润的80%。

到了2026年一季度，这个比例飙升至300%，每赚1块钱利润，将近3块投向未来。

对于资本来说，这很重要。

二、钱花出去了，产品来了吗？

很多投资者最关心的问题是：钱烧了这么多，到底烧出了什么？

答案是：2026年，影石的产品密度创下历史新高。

我们按时间线捋一遍：

3月，影石推出Snap手机自拍屏，磁吸直连、实时预览，切入手机影像配件市场，售价499元起。

5月，发布旗舰级无线麦克风MicPro，布局音频创作生态。

6月，推出与徕卡联合研发的Luna Ultra 8K双摄云台相机。

搭载双徕卡Summicron光学镜头，支持8K30fps杜比视界、4K120fps慢动作，上市首日拿下抖音、京东运动相机单品销售额第一、天猫直播间带货总榜第一，还登顶了美国亚马逊BestSeller榜。

没过多久，单摄版LunaPro发布，将手持云台产品起售价拉至3399元。

8月，旗舰全景相机X6正式发布。搭载索尼定制1/1.1英寸方形大底传感器，支持8K50帧全景视频和1.2亿像素全景照片。

更关键的是，X6延续了上代产品的AI三芯设计：4纳米高通芯片提供5倍算力，两颗定制专业影像芯片分别服务于降噪和画质调校。

此外，拇指相机GoUltra搭载AI语音助手，接入通义千问大模型及GoogleGemini大模型，率先实现运动相机领域的AI语音交互体验突破。

还有消息透露，影石有望在今年底更新运动相机Ace Pro 3，传感器将从1/1.3英寸升级至1英寸大底。

半年时间，密集发布五款以上新品，覆盖云台相机、全景相机、麦克风、手机配件等多个品类。

而且每个产品都是妥妥的“显眼包”，比如，Luna上市的时候，全球多个零售点都是排队抢购，甚至在日本这样的传统相机大国都引发很大响动，东京的零售点一度为了Luna“排长龙”

这哪里像是在”烧钱”，这分明是在”点兵点将”。

三、20亿囤芯，一场有准备的过冬

如果说密集推新品说明影石在”进攻”，那另一笔支出则暴露了它的”防守”思路。

半年报显示，影石上半年针对存储芯片的战略采购金额接近20亿元。

为什么是存储芯片？

原因很简单，全球DDR等存储芯片价格持续走高，影石选择在这个时间点大量备货。

财报原文是这样写的：“预计此次前瞻备货能使公司获得稳定的存储芯片供应量及成本，为后续公司发展提供强有力的支持。”

翻译一下就是：现在不买，以后更贵。

事实上，多家半导体行业机构和全球顶尖投资银行的研究都指向同一个结论，AI需求引发的结构性供需失衡下，存储芯片价格持续上涨的趋势大概率将贯穿2026全年，甚至延续至2027-2028年。

影石这一波操作，本质上是在做两件事：

第一，锁定成本。提前以当前价格囤积芯片，等价格涨上去之后，成本优势就出来了。

第二，锁定供应。在全球芯片紧缺的背景下，能拿到货比便宜多少钱更重要。

从结果来看，这个策略已经体现在财报的存货科目上，截至报告期末，公司存货账面价值62.12亿元，较期初增长112.82%，其中仅存储芯片一项的账面余额就高达17.48亿元。

当然，“囤芯”也有风险。一旦存储芯片价格出现回落，这些存货面临跌价风险。影石也在财报中做了风险提示。

但换个角度想，一家公司愿意在利润已经承压的情况下，掏出接近20亿的真金白银提前备货，说明它对未来的销量有足够的信心。

否则，囤一堆芯片压在仓库里，那才是真的危险。

四、相机只是入口

把研发、新品、囤芯这三件事放在一起看，影石的棋局就清晰了。

它不想只做一家”卖相机”的公司。

刘靖康在股东信里描绘了一个场景：

“将来是否有一种可能，人们都有一个便携的’摄影机器人’，就像你旅行团建时雇佣的专业摄影师一样，自动地在空间中移动、找角度、抓拍下那些精彩的瞬间，而你，只需尽情地享受当下。”

为了实现这个目标，影石在过去6年做了三件事：

通过不同相机品类积累光学模组、传感器、影像算法等技术，这是”眼睛”。

做两类无人机和云台技术，这是”躯干”。

从6年前开始研发自动剪辑技术，开发全景飞行仿真、全景深度预测等技术，这是”大脑”。

现在，“眼睛”和”躯干”已经有了实物产品，“大脑”也在加速进化。

X6里的PanoMind多模态模型，已经能自动识别场景、智能匹配运镜与滤镜，实现零剪辑一键成片。

GoUltra上的AI语音助手，让用户可以用自然语言控制相机。App的云端自动剪辑功能”时刻Pro”导出率已提升至60%。

用户拍完继续剪，剪完继续存，设备和用户之间的关系被不断拉长。

这才是影石真正想做的生意。

五、一场有准备的仗

回到最初的问题：影石在下注什么？

它在下注一件事，用研发换时间，用产品换空间。

过去几年，影石验证了一条路径：找到新品类，做出爆品，卖到全球。

这条路上，它已经跑通了。

接下来要验证的是一条更难的路：用硬件接住用户，再用软件、AI和数据把人留下来。

这条路上，Luna Ultra、X6、Go Ultra、Mic Pro、影翎无人机……每一款产品都是落子。

20亿芯片备货，是给这场仗备足弹药。

1/5的研发投入，是在为下一阶段的竞争修筑护城河。

短期利润承压，是这场转型必须支付的门票。

现在判断影石，还太早。

但有一点可以确定，这家公司的管理层，打的是一场有准备的仗。

初见端倪，未来可期。

对影石持续加大研发投入这个话题，您怎么看？期待您在留言区文明理性发布高见。

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