招银国际：降巨子生物目标价至73.54港元 销售复苏在望 维持“买入”评级

招银国际发布研报称，基于现金流折现法（DCF）模型计，将巨子生物（02367）目标价从79.96港元降至73.54港元，对应预期2025年市盈率29倍，维持“买入”评级。

该行引述魔镜数据指，巨子生物于今年5至6月，旗下可复美与可丽金品牌在天猫淘宝及抖音合计实现GMV约10.8亿元人民币，同比增长2%；得益于首四个月的强劲销售，2025年上半年两品牌在天猫淘宝、抖音的合计GMV仍实现同比38%的快速增长。尽管受舆情影响短期线上销售增长势头减弱，但招银认为5至6月份的销售表现体现了在极端环境下，公司仍有较强的销售韧性。展望未来，招银认为可复美和可丽金的强大的产品力，优秀的使用体验是销售复苏的基础。

招银国际认为，巨子生物随着公司逐步恢复达播频次、加大推广力度，销售额将逐步复苏。此外，丰富的产品品类以及双品牌战略也加大了公司的抗风险能力。招银又认为，作为中国首家规模化生产重组胶原蛋白护肤品的企业，公司在胶原蛋白领域拥有深厚的技术积累，其强大的产品力和技术积累是销售复苏的基石。

招银保守估计，2025年下半年，巨子生物旗下的可复美及可丽金的线上收入将分别同比增长10%及35%，全年可复美线上收入增速约为20%，可丽金约为60%，线下业务保持稳健。招银预计公司2025年收入增速预测将放缓至23%。