不救集成灶救“报表” *ST帅电能否靠并购惠嘉科技逃出退市ICU？

被低迷的集成厨电市场击穿缓冲层，而直接披星戴帽的*ST帅电，选择了一条离厨房很远的自救之路。

6月25日晚，*ST帅电发布公告称，拟以现金方式收购杭州惠嘉信息科技有限公司100%股权。惠嘉科技的初步估值为4.5亿元至5亿元，如交易完成，将成为上市公司全资子公司并纳入合并报表。

业内人士指出，并表是这次收购的直接目的。

01

把业绩做回警戒线之上

*ST帅电的当务之急，是摘帽。

公开消息现实，*ST帅电被实施退市风险警示的原因比较特殊，既非资不抵债，也并非集成灶主业完全停摆，而是2025年年报同时触发两条硬指标，也就是利润总额、净利润、扣非净利润孰低为负，且扣除无关收入后的营收低于3亿元。

年报显示，2025年，*ST帅电营收2.27亿元，扣除后营收2.16亿元；净利润亏损5642.1万元，扣非净利润亏损7009.9万元。2026年一季度，公司营收2349.88万元，同比下降51.99%，净利润亏损720.14万元。

这意味着，*ST帅电要摘帽，最现实的任务是把收入规模重新拉回3亿元以上，同时改善盈利指标。而原来的集成灶主业很难独自完成这个任务。

随着房地产周期退潮，处于后周期的集成灶市场也陷入持续低迷。受此拖累，*ST帅电营收从2021年的9.78亿元，降到2025年的2.27亿元。这意味着，对于*ST帅电来说，集成灶主业的营收规模并不具备摘帽的确定性。

因此，惠嘉科技成为了*ST帅电的目标，如果标的资产收入和利润足够，这笔收购就可能直接修复*ST帅电最关键的营收和利润指标，让*ST帅电成功摘帽。因此，公告也显示，本次并购是全资收购，而非参股。参股能够为企业带来投资收益，但却无法解决营收口径的问题。只有控股并表，才能把标的收入放进上市公司报表，并直接把*ST帅电拖出ICU风险区。

不过，并购成功并不等于摘帽。业内人士指出，惠嘉科技的营收、净利润等核心财务数据还没有披露，尽调、审计、评估也没有完成。*ST帅电预计3个月内披露预案或报告书，但交易价格、交易条款和最终能否落地，都还存在不确定性。

02

从厨电切到AI电力周期

有观点认为，摘帽只是*ST帅电收购惠嘉科技的直接目的，最核心的战略转变在于赛道的切换。

有媒体指出，惠嘉科技不是厨电产业链公司，无法和集成灶主业形成协同。公告披露，惠嘉科技主要产品包括电力成套设备、输配电设备、电力专用在线监测设备。财联社报道还提到，其业务包括智能电网整体解决方案、智慧电务服务、输电线路智能检测、变电监测、配网融合设备等。

这意味着，对惠嘉科技的并购，无法通过协同效应修复集成灶主业的经营情况。

不过，也有观点认为，*ST帅电已经从近10亿元收入降到2亿多元，继续围着旧主业修补，意义有限。公司真正需要的，是一项能重新支撑上市公司报表和估值的新资产。

惠嘉科技代表的实际上是厨电之外的另一条周期线——AI 算力扩张的外溢链条。随着AI模型、云厂商和数据中心继续扩张，市场侧对用电的需求也会激增，进而外溢到后侧的运维环节。

国际能源署预计，全球数据中心用电量将从2025年的约485TWh增至2030年的约950TWh，接近翻倍。随着AI专用数据中心用电增长加快、服务器功率密度提升，变压器、电力电子等关键设备供应链也会受到考验。

国内政策也在强化这个逻辑。国家发展改革委、国家能源局等部门在《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》中提出，要“加强算力与电力协同运行”，鼓励算力设施作为可调节负荷参与电网运行。文件列出的高价值场景里，也包括高压电力设备状态评价与缺陷诊断、配电网智能诊断与运营管理。惠嘉科技的电力在线监测、智能电网运维业务，在方向上能够对齐。

因此，*ST帅电这次交易并不只是从厨电公司向电力设备公司跨界，更准确地说，它是在用一项电网侧资产，替换原来的厨电估值锚。旧业务绑定的是厨房和地产后周期，新资产绑定的是电力系统和算力基础设施。

尽管这个战略设想有未来意义，但数字本身仍然是根本。惠嘉科技到底有多少收入、多少利润，客户结构是否稳定，订单能不能持续，回款质量如何等等，这些因素才决定它能不能成为*ST帅电新的报表支撑。

不错，至少可以确定的是，*ST帅电已经不再把希望放在集成灶自然修复上，它要救的不是集成灶，而是上市公司本身。至于电力设备能不能成为新的主业，还要等下一份公告把惠嘉科技的财务成色讲清楚。

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编辑 / 作者：小哈